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中国心连心化肥2022年上半年业绩总结

核心内容

中国心连心化肥（1866.HK）2022年上半年净利润预计为12.5亿至13.3亿元人民币，同比增长40%-50%，远超市场预期。基于此表现，分析师将2022年公司归母净利润上调至18亿元，同比增长39%。维持目标价为11.2港元，对应2022年6.3倍预测市盈率，较当前股价有98%的上涨空间，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 新项目投产：新乡复合肥多功能塔项目、稀有气体精制项目及天欣煤矿改扩建项目陆续投产，推动产业链转型升级和产品多元化。
  • 优化产品结构：通过整合园区资源、推广高效肥、推进技术研发，增强产品差异化和低成本优势。
  • 外部环境利好：国际能源短缺、新增产能受限、粮食价格上涨等因素共同作用，提升了化肥及化工品的销量和价格。

• 产品表现：

  • 尿素价格持续上涨，从年初的2500元/吨升至6月底的3100元/吨，涨幅24%。
  • 三季度尿素价格预计将有所回落，进入行业淡季。

• DMF项目：

  • 一期10万吨DMF预计2022年8月投产，二期10万吨DMF预计2023年下半年投产。
  • 预计2022年DMF有效产量为3万吨，2023年为15万吨。
  • DMF市场平均价格为13000元/吨，预计2022年和2023年将分别贡献收入3.9亿元和19.5亿元，成为新的业绩增长点。

关键信息

财务预测（单位：人民币百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	10,444.7	16,815.3	22,474.0	27,437.1	30,141.0
净利润	347.7	1,294.1	1,797.9	2,166.8	2,431.0
毛利率(%)	21.2%	26.1%	24.9%	24.8%	24.7%
净利率(%)	3.3%	7.7%	8.0%	7.9%	8.1%
ROE(%)	7.9%	25.3%	27.4%	26.1%	24.0%
每股收益(元)	0.30	1.10	1.49	1.76	1.92
每股净资产(元)	3.87	4.86	6.15	7.47	8.78

财务状况

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净负债/股本	3.2	3.1	2.3	1.8	1.3
收入/总资产	0.50	0.66	0.81	0.94	1.01
总资产/股本	4.63	4.48	3.71	3.17	2.68

股票信息

项目	数据
当前股价（2022-07-07）	5.6港元
目标价	11.2港元
投资评级	买入
12个月低/高（港元）	5.1 / 8.6
平均成交（百万港元）	42.41
总市值（百万港元）	6,828.35
流通市值（百万港元）	6,828.35
总股本（百万股）	1,228.12
流通股本（百万股）	1,228.12

股东结构

项目	占比
管理层持股	35.3%
员工持股	16.9%
其他	47.8%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情对业务的潜在影响

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月的投资收益率为5%-15%
• 中性：预期未来6个月的投资收益率为-5%-5%
• 减持：预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月的投资收益率为-15%以下

其他信息

• 客户服务热线：

  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

• 免责声明：

  • 本报告仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告导致的损失责任。

• 规范性披露：

  • 分析员与所分析公司无利益关联，亦无财务权益。

总结

中国心连心化肥2022年上半年业绩表现强劲，净利润大幅增长，主要得益于新项目投产、产品结构优化及行业环境利好。DMF项目的投产将成为新的业绩增长点，进一步增强公司盈利能力。分析师维持“买入”评级，目标价11.2港元，对应6.3倍预测市盈率，较当前价格有显著上涨空间。投资者应关注行业竞争和疫情对业务的潜在影响。