20220823-安信国际证券-中国心连心化肥-01866.HK-降低负债率_提升派息率_与股东共享成长_4页_368kb

报告摘要

中国心连心化肥在2022年8月23日发布了一份关于其未来派息政策及投资前景的报告，主要内容包括业绩增长、派息率提升计划、目标价设定及公司财务状况分析。

业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营收122.1亿元，同比增长60%；归母净利润9.6亿元，同比增长49%。主要得益于产能扩大、国际能源短缺带来的供需紧平衡及粮食价格上涨推动化肥及化工品销量和价格提升。
派息率提升预期：公司预计在2022至2024年期间，派息率将提升至25%或以上。派息率将根据资产负债率进行调整：
- 资产负债率 ≤ 60% 时，归母净利润分配率 ≥ 25%
- 60% < 资产负债率 ≤ 70% 时，归母净利润分配率在20%至25%之间
- 资产负债率 > 70% 时，归母净利润分配率在15%至20%之间
- 若当年净利润为负数，则不进行利润分配
- 遇到不可抗力事件，公司可调整利润分配政策
资产负债率下降：随着九江基地投入运营，公司资本开支高峰期已过，预计2022年和2023年的资产负债率将分别降至65%和60%左右，为未来派息率提升奠定基础。
目标价与投资评级：报告维持目标价11.2港元，对应2022年6.9倍预测市盈率，现价为4.8港元，距离目标价有133%的上涨空间。公司获得“买入”评级，预期未来6个月投资收益率将超过15%。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	10,444.7	16,815.3	22,180.1	25,008.5	28,628.2
毛利	2,214.6	4,388.9	5,443.6	6,171.3	7,140.6
净利润	347.7	1,294.1	1,637.2	1,918.3	2,241.4
毛利率(%)	21.2%	26.1%	24.5%	24.7%	24.9%
净利率(%)	3.3%	7.7%	7.4%	7.7%	7.8%
ROE(%)	7.9%	25.3%	25.3%	24.1%	23.6%
每股收益(元)	0.30	1.10	1.35	1.56	1.77
每股净资产(元)	3.87	4.86	5.97	7.05	8.17
市盈率	13.4	3.6	2.9	2.6	2.2
市净率	1.0	0.8	0.7	0.6	0.5
股息收益率(%)	2.5%	4.8%	8.5%	9.8%	11.1%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金	682.0	893.1	1,293.3	1,269.3	1,046.4
应收账款	743.4	1,004.6	1,298.6	1,434.9	1,642.6
存货	992.1	1,607.4	2,077.8	2,295.9	2,628.2
总流动资产	4,179.1	5,771.3	6,742.0	7,117.7	7,258.6
固定资产	15,000.5	18,056.0	19,819.9	21,353.2	23,173.1
总资产	20,955.1	25,506.7	28,160.6	30,056.5	32,011.8
总负债	14,530.7	17,545.3	18,092.1	17,875.3	17,362.0
股东权益	4,530.4	5,693.6	7,225.4	8,664.1	10,345.2
每股账面值(元)	3.87	4.86	5.97	7.05	8.17

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1,704.0	2,745.5	3,399.1	4,579.4	4,860.7
投资活动现金流	-3,901.8	-3,725.7	-2,739.6	-3,225.4	-3,140.0
融资活动现金流	1,995.4	1,191.3	-259.4	-1,378.0	-1,943.5
现金变化	-202.4	211.1	400.2	-24.0	-222.9
期末持有现金	682.0	893.1	1,293.3	1,269.3	1,046.4

股东结构：
- 管理层持股：35.3%
- 员工持股：16.9%
- 其他：47.8%
市场数据：
- 总市值：5,894.98百万港元
- 流通市值：5,894.98百万港元
- 总股本：1,228.12百万股
- 流通股本：1,228.12百万股
- 12个月股价波动范围：4.7/8.6港元