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志邦家居 2021年中报总结

核心内容概述

志邦家居 (603801.SH) 在2021年上半年实现了显著的收入和利润增长，显示出其在客户结构优化和工程业务高质量发展方面的成效。公司通过多渠道、多品类的拓展策略，推动了整体业务的持续增长。

主要财务表现

• 营业收入：2021年H1实现收入19.08亿元，同比增长56%，较2019年H1增长66%。
• 归母净利润：2021年H1实现归母净利1.52亿元，同比增长199%，较2019年H1增长38%。
• 季度表现：
  • Q1收入为6.83亿元，同比增长109%，较2019年同期增长65%。
  • Q2收入为12.26亿元，同比增长36%，较2019年同期增长67%。
  • Q1归母净利为0.51亿元，同比增长213%，较2019年同期增长59%。
  • Q2归母净利为1.01亿元，同比增长6%，较2019年同期增长28%。

渠道与业务增长

经销渠道

• 2021年H1经销收入为11.31亿元，同比增长53.6%。
• 全年经销门店数持续增长，其中：
  • 整体厨柜门店数为1676家，较年初增加100家。
  • 定制衣柜门店数为1528家，较年初增加162家。
  • 木门店数为260家，较年初增加57家。
  • IK全屋定制门店数为58家，较年初持平。

直营渠道

• 2021年H1直营收入为1.25亿元，同比增长79.66%。
• 直营门店数为33家，较年初增加4家。

大宗业务

• 2021年H1大宗业务收入为5.21亿元，同比增长55%。
• 公司通过优化大宗业务客户结构，提升经营质量与降低经营风险，带动了订单收入的快速增长。

财务指标变化

毛利率与净利率

• Q2毛利率：37.27%，同比上升0.53个百分点。
• Q2净利率：8.25%，同比下降2.34个百分点。
• 上半年毛利率：36.99%，同比下降0.04个百分点。
• 上半年净利率：7.95%，同比上升3.81个百分点。

期间费用率

• Q2期间费用率：26.45%，同比上升2.72个百分点。
• 上半年期间费用率：27.6%，同比下降4.15个百分点。
• 各项费用变动情况如下：
  • 销售费用率：15.82%（同比上升3.12%）。
  • 管理费用率：4.05%（同比下降0.98%）。
  • 财务费用率：-0.12%（同比下降0.34%）。
  • 研发费用率：6.71%（同比上升0.94%）。

现金流与应收账款

• 经营性现金流净额：2021年H1为1.7亿元，去年同期为1.8亿元。
• 应收账款及票据：从20H1的5.0亿元下降至21H1的3.6亿元，显示工程业务结构逐步优化。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“增持”评级。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.64/2.07/2.48元。
• PE预测：对应最新PE分别为14/11/9倍。
• P/B预测：对应最新P/B分别为2.7/2.3/2.0倍。
• P/S预测：对应最新P/S分别为1.5/1.2/1.0倍。

风险提示

• 竣工回暖不及预期：可能影响业务增长。
• 原材料价格波动：对利润率产生负面影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

关键数据汇总

财务指标分析