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志邦家居2021年半年报点评总结

核心内容

志邦家居（603801.SH）于2021年8月30日发布2021年半年度报告，展示了其在轻工行业的强劲表现。公司实现总营业收入19.08亿元，同比增长55.84%；归母净利润1.52亿元，同比增长199.42%；基本每股收益0.46元。公司通过品类和渠道的扩展，实现了业绩的快速增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司营业收入和净利润均实现大幅增长，其中净利润增长尤为突出，同比增长近200%。
• 毛利率小幅波动：虽然毛利率略有下降，但Q2毛利率同比增长0.47%，环比增长0.79%，显示公司成本控制能力较强。
• 期间费用率下降：公司期间费用率为27.60%，同比下降4.15个百分点，表明公司运营效率提升。
• 多品类协同效应：衣柜和木门业务成为新增长点，其中定制衣柜营收同比增长97.98%，木门工程业务同比增长162.49%。
• 渠道拓展成果显著：经销店和直营店均实现增长，上半年新增门店319家，总计3,522家，显示公司在市场拓展方面表现积极。

关键信息

营收与成本结构

• 总营收：19.08亿元，同比增长55.84%。
• 归母净利润：1.52亿元，同比增长199.42%。
• Q2营收：12.26亿元，同比增长36.49%。
• Q2归母净利润：1.01亿元，同比增长6.07%。
• 大宗业务营收：5.22亿元，同比增长55.00%，占总营收的27.34%。

财务比率

• 毛利率：36.99%，较去年同期下降0.04%。
• 净利率：7.95%，同比增长3.81%。
• 期间费用率：27.60%，同比下降4.15个百分点。
• 销售净利率：Q2为8.25%，同比下降2.37%，但环比Q1上升0.84%。
• ROE：18.55%，显示公司盈利能力增强。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021/22/23年基本每股收益分别为1.69/2.11/2.58元，对应PE分别为14X、11X、9X。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，看好公司未来衣柜业务与大宗工程业务的发展前景。

行业与市场背景

• 精装市场增长：国家环保政策推动精装市场持续增长，预计未来两年增速将保持在25%左右，利好大宗业务发展。
• 交房缺口：自2016年以来积累了26.6亿平方米的交房缺口，未来将为家居行业带来新的增长机会。

财务数据概览

风险提示

• 经济增长不及预期
• 市场竞争加剧

分析师信息

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，拥有12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验。
• 章鹏：轻工行业研究员，美国哥伦比亚大学硕士，2年从业经验。

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%–20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
• 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn