20210419-西南证券-志邦家居-603801.SH-2021年一季报点评_扩品类强渠道优势凸显_业绩保持亮眼增长_4页_1mb

公司业绩与市场分析总结

核心内容

公司2021年第一季度业绩表现亮眼，实现营收6.8亿元，同比增长109.1%，较2019年增长64.8%。归母净利润为0.5亿元，同比增长213.2%，较2019年增长60%。扣非净利润同样保持强劲增长，同比增长204.6%，较2019年增长60%。公司整体盈利能力稳定，净利率为7.4%，较2019年略有下降。

主要观点

• 业绩增长显著：公司一季度业绩同比2020年和2019年均保持高增长，显示其在行业复苏背景下具备较强的市场竞争力。
• 费用率下降：期间费用率降至29.7%，同比下降24.1个百分点，费用投放效率提升，公司成本控制能力增强。
• 毛利率稳健：主营业务毛利率为36.5%，同比下降1.2个百分点，主要由于工程业务规模扩大带来的项目毛利率差异。
• 现金流健康：应收票据及应收账款同比下降26.4%，预收账款（合同负债）同比增长30%，表明公司回款能力强，零售端订单增长显著。
• 行业需求回暖：2021年一季度全国商品住宅销售面积和竣工面积分别增长68.1%和27.1%，家具零售总额增长52.3%，行业整体复苏。
• 多品类与渠道优势：公司通过扩品类和强渠道策略，提升了整体业绩表现，衣柜业务增长迅速，厨柜业务坪效高，管理能力突出。
• 客户结构优化：百强地产客户占比超30%，前20客户占比达60%，客户结构优化有助于公司回款和盈利能力的提升。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

投资建议

公司未来三年EPS预计分别为2.43元、3.13元、3.99元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 多品类发展不及预期风险

未来计划

公司计划在2021年净开厨柜门店60家，衣柜门店290家，保持稳健拓店节奏，支撑收入在竣工回暖的背景下保持较快增长。

营运能力指标

资本结构指标

股利支付率

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师蔡欣及团队承诺报告内容基于合法合规数据，独立、客观，不构成对任何个人的投资建议。投资者需自行判断并承担风险。