20210830-浙商证券-志邦家居-603801.SH-志邦家居半年报点评_收入增长动能强劲_大宗扰动Q2利润率_5页_2mb

志邦家居2021半年度业绩总结

核心内容

志邦家居在2021年上半年实现了显著的收入增长，但Q2利润率受到一定影响。公司通过强化产品结构、拓展线下门店和优化大宗客户结构，推动业绩增长。

主要观点

• 收入增长强劲：2021H1实现总收入19.08亿元，同比增长55.84%，其中21Q2收入增长36.49%。
• 净利润大幅增长：2021H1实现归母净利1.52亿元，同比增长199.42%，扣非归母净利1.46亿元，同比增长236.74%。
• 产品结构优化：公司持续优化产品结构，加大研发投入，2021H1研发开支达1.39亿元，占总收入7.26%。
• 定制衣柜高增长：定制衣柜业务收入达6.81亿元，同比增长97.98%，毛利率提升至33.17%，成为主要增长点。
• 线下开店超预期：2021H1净开店323家，其中厨柜、衣柜、木门分别净增100家、162家、57家，全年开店目标有望超额完成。
• 大宗业务持续优化：大宗渠道收入达5.22亿元，同比增长55%，毛利率40.35%，但受原材料涨价影响，利润率有所下滑。
• 盈利能力受工程代理费影响：21Q2销售费用率上升3.12个百分点，导致Q2归母净利率下降2.37个百分点。

关键信息

收入与利润数据

• 2021H1总收入：19.08亿元，同比增长55.84%
• 2021H1归母净利：1.52亿元，同比增长199.42%
• 2021H1扣非归母净利：1.46亿元，同比增长236.74%
• 2021Q2总收入：12.26亿元，同比增长36.49%
• 2021Q2归母净利：1.01亿元，同比增长6.07%
• 2021Q2扣非归母净利：0.98亿元，同比增长10.91%
• 2021H1毛利率：36.99%，同比下降0.05个百分点
• 2021H1期间费用率：27.60%，同比下降4.16个百分点
• 2021H1净利率：7.95%，同比增长3.81个百分点

业务细分表现

• 整体厨柜：收入10.87亿元，同比增长33.90%，毛利率41.81%，同比下降0.86个百分点
• 定制衣柜：收入6.81亿元，同比增长97.98%，毛利率33.17%，同比提升5.15个百分点
• 木门业务：收入0.3亿元，同比增长162.49%，毛利率16.72%，同比提升10.91个百分点
• 经销渠道：收入11.31亿元，同比增长53.60%，占比59.29%
• 直营业务：收入1.25亿元，同比增长79.66%，占比6.55%

财务指标

• 2021H1应收款项及合同资产：8.34亿元，同比增长66.47%
• 2021H1存货：4.63亿元，同比增长47.92%
• 2021H1经营现金流净额：1.66亿元，同比下降8.29%
• 2021H1预收款+合同负债：4.74亿元，同比增长5.41%

盈利预测

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：¥23.57
• 风险提示：行业竞争加剧、业务拓展不达预期

总结

志邦家居在2021年上半年实现了收入和利润的大幅增长，主要得益于定制衣柜业务的高增长和线下开店的加速。尽管Q2受到原材料涨价和工程代理费增加的影响，利润率有所下滑，但公司整体仍展现出强劲的增长动能。公司持续优化产品结构和客户结构，提升毛利率和净利率，未来增长潜力较大。