20180809-太平洋-京山轻机-000821.SZ-迈向智能制造_工业自动化龙头扬帆起航_44页_3mb

京山轻机公司总结

核心内容

京山轻机是一家成立于1993年的工业自动化与智能制造领域的领先企业，其主营业务涵盖纸箱包装机械、汽车零部件制造以及工业自动化设备。公司通过持续的技术创新和并购重组，逐步从单一的包装机械业务向智能制造整体解决方案转型，成为国内工业自动化领域的龙头企业。

主要观点

• 多元化发展：京山轻机自2009年起发展汽车零部件业务，2014年并购惠州三协，2017年收购苏州晟成，逐步构建了以智能制造为核心的多元化业务体系。
• 智能制造布局：公司积极布局人工智能、工业视觉、智能物流等新兴技术领域，致力于打造智能制造整体解决方案，涵盖从订单输入到成品输出的全流程。
• 盈利增长显著：公司2017年收入达15.37亿元，净利润达1.53亿元，分别同比增长19.90%和79.50%。2018年预计收入和净利润将分别增长45.61%和97.65%，展现出强劲的增长势头。
• 业务结构优化：公司近年来业务结构发生显著变化，新兴业务占比不断上升，成为推动公司收入增长的主要动力。
• 未来发展方向：公司计划在光伏、3C、建材等领域深耕，进一步扩大智能制造业务的市场份额，提升整体竞争力。

关键信息

传统业务

• 包装机械：公司是国内最大的纸箱、纸盒包装机械研发、制造和出口基地之一，产品远销欧美40多个国家和地区，国内市场占有率超过60%。
• 汽车零部件：公司自2008年起进入汽车零部件铸造行业，2017年实现扭亏为盈，成为公司可持续的赢利点之一。
• 业务趋势：包装机械行业迎来反转，订单充足，毛利率提升；汽车零部件业务在客户升级和生产效率提升的推动下，毛利率突破瓶颈。

新兴业务

• 惠州三协：专注于3C、光伏、建材等领域的自动化设备制造，2017年净利润达0.98亿元，占公司整体的61%。公司自动化业务占比逐年提升，2017年达68.36%。
• 苏州晟成：光伏组件自动化设备龙头，2017年实现营收3.62亿元，净利润达0.82亿元。公司通过并购增强了在光伏自动化领域的竞争力。
• 武汉璟丰与深圳慧大成：分别布局喷墨打印和工业视觉，未来有望与公司其他板块形成协同效应，提升整体解决方案能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为3亿元、3.5亿元、4.3亿元，2018年给予20倍估值，对应市值60亿元。
• 财务表现：2017年公司毛利率为29.26%，净利率为10.41%。新兴业务毛利率较高，如自动化生产线和数码打印控制系统分别为47.86%和49.32%。

风险提示

• 经济周期下行：国内经济周期下行可能对公司业务造成影响。
• 行业竞争加剧：惠州三协、苏州晟成等业务可能面临激烈的市场竞争。
• 政策风险：光伏行业政策变化可能影响市场需求。
• 业绩不达预期：武汉璟丰和深圳慧大成的业绩可能不达预期，影响整体盈利。

未来展望

京山轻机致力于打造智能制造整体解决方案，未来将在光伏、3C、建材等领域进一步深耕，提升市场占有率。公司通过技术创新和业务拓展，持续增强在工业自动化和智能制造领域的竞争力，有望成为行业领先企业。