深度报告-20230718-东方财富证券-京山轻机-000821.SZ-深度研究_组件自动化龙头_前瞻布局钙钛矿设备_34页_2mb

京山轻机深度研究总结

投资要点

• 公司为组件自动化+瓦楞包装设备龙头，纵向拓展电池设备布局。
• 太阳能行业高景气推动业绩增长，2019-2022年营业收入复合增速达290.7%。
• 前瞻布局钙钛矿设备，预计2030年全球钙钛矿设备市场规模超9800亿元。
• 单GW TOPCon电池投资额降至3.6亿元，HJT设备已签订大规模订单。
• 组件设备营业收入400亿元，市占率领先，净利润高速增长。
• 瓦楞包装设备环保政策推动需求回暖，市占率达全国23.39%，海外市场100余个国家。

核心布局与业绩

1. 光伏设备自动化

   • 组件自动化设备营收复合增速353.4%，毛利率稳定在24%。
   • TOPCon设备推动绕镀问题解决，已获客户验证。
   • HJT清洗制绒设备已获金石能源4GW订单，未来至少10GW订单。

2. 钙钛矿设备布局

   • 全面布局PVD镀膜、蒸镀设备及ALD设备，产品覆盖核心工艺环节。
   • 钙钛矿设备市场预计2023-2030年复合增速90.11%。

3. 电池设备扩产

   • TOPCon/HJT设备投资额复合增速快，2023-2025年市场规模分别为713/296/98亿元和34/30/27亿元。
   • 穿越N型电池周期，把握技术迭代窗口。

4. 包装设备市场优势

   • 国内市占率23.39%，全球业务覆盖100余个国家。
   • 受益快递包装“绿色革命”和消费市场复苏，订单增长强劲。

盈利预测与估值

• 2023-2025年公司营收预计7898/8560亿元，净利润626/767亿元，PE估值从33.47倍下降至15.37倍。
• 钙钛矿设备技术领先，叠加电池技术优势，公司将享受千亿蓝海市场红利。

风险提示

• 光伏装机不及预期。
• 钙钛矿技术研发进度不及预期。
• 竞争加剧导致产品定价压力。

目标价25.25元，买入评级。