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通威股份2018年三季报总结

核心内容

通威股份于2018年10月29日发布三季报，整体表现稳健，盈利能力保持稳定。公司Q3实现营业收入213亿元，同比增长9.04%；归属于上市公司股东的净利润为16.6亿元，同比增长8.59%。基本每股收益为0.4275元，显示出公司在光伏行业整体不景气的背景下仍具备较强的盈利能力和成本控制能力。

主要观点

1. 盈利能力稳定助业绩稳步提升

• 营收增长：2018年第三季度营业收入为213亿元，同比增长4.87%。
• 毛利率保持稳定：毛利率为17.8%，与去年同期基本持平。
• 费用率下降：管理费用率降至2%，环比下降3.71%，同比下降1.75%，进一步提升了净利润水平。
• 盈利能力：在行业产品价格下降的背景下，公司仍能保持盈利，显示其较强的抗压能力。

2. 发布回购预案显公司发展信心

• 公司发布回购预案，拟使用不低于2亿元、不超过10亿元资金回购股份。
• 回购上限为10亿元，按7元/股计算，预计回购约14,285.71万股，约占公司总股本的3.68%。
• 回购资金用于员工持股或股权激励计划，有助于稳定核心员工队伍，增强公司长期发展信心。

3. 硅料产能扩张+产品结构优化稳步推进

• 公司已具备2万吨多晶硅产能，2018年10月包头一期2.5万吨高纯晶硅项目投产，预计1-3月后实际产能将超3万吨/年。
• 乐山项目一期2.5万吨高纯晶硅预计2018年12月投产，实际产量可达设计产能的120%，届时公司高纯晶硅总产能将达8万吨/年。
• 随着规模经济效应的显现，生产成本有望进一步下降至4万元/吨以下，盈利能力将显著增强。
• 高纯晶硅产品可满足P型和N型单晶需求的70%以上，契合行业趋势，提升竞争力。

4. 电池片成本+技术双重优势得到夯实

• 合肥太阳能基地拥有5.4GW高效太阳能电池产能，二期2.3GW和成都三期3.2GW项目预计2018年底投产，总产能将达11GW。
• 新建电池片将全面采用背钝化技术，非硅成本预计下降10%以上。
• 4.0智能生产线运行稳定，单晶、多晶电池加工成本位于0.2-0.3元/W，仅为行业平均水平的50-60%。
• 异质结高效电池量产研究顺利，预计2018年底投产，进一步强化公司技术领先优势。

关键信息

• 2018年三季报核心数据：

  • 营业收入：213亿元，同比增长9.04%
  • 归属于上市公司股东净利润：16.6亿元，同比增长8.59%
  • 基本每股收益：0.4275元

• 未来盈利预测：

  • 2018年：营业收入284.2亿元，净利润21.7亿元，每股收益0.56元，PE为11
  • 2019年：营业收入347.1亿元，净利润29.2亿元，每股收益0.75元，PE为8
  • 2020年：营业收入435.8亿元，净利润37.3亿元，每股收益0.96元，PE为6

• 行业评级：

  • 维持“推荐”评级，对应PE为11、8、6，显示市场对公司未来增长的乐观预期。

风险提示

• 光伏政策支持力度不足
• 光伏产品价格大幅下跌

总结

通威股份在2018年三季报中展现了稳定的盈利能力与持续的产能扩张能力。公司通过硅料和电池片产能的提升，以及技术优势的巩固，增强了在光伏行业的竞争力。同时，回购预案的发布也表明公司管理层对公司未来发展充满信心。预计未来三年公司营业收入和净利润将稳步增长，PE持续下降，具备较好的投资价值。然而，光伏行业仍面临政策支持和产品价格波动的风险，需密切关注。