20220818-华安证券-通威股份-600438.SH-硅料量价齐升_电池片新技术投产在即_4页_600kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家光伏行业龙头公司的经营状况与未来发展前景，重点围绕硅料业务、电池片业务及公司整体产能扩张情况展开。公司2022年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现大幅增长，同时在硅料与电池片领域持续布局新技术，具备显著的成本与技术优势。分析师对公司的投资评级为“买入”，并给出了未来三年的盈利预测。

主要观点

事件概述

• 公司2022H1实现营业收入603.39亿元，同比增长127.16%；
• 归母净利润122.24亿元，同比增长312.17%；
• 2022Q2单季利润创历史新高，达到70.29亿元。

硅料业务

• 硅料产能有序释放，上半年实现高纯晶硅产量10.73万吨，同比增长112.15%；
• 产能利用率高达119.28%，预计2022年出货量可达27万吨以上；
• 2022H2-2023H1期间，硅料价格有望维持在高位，公司将受益于量价齐升。

电池片业务

• 上半年电池片出货量达21.79GW，同比增长54.55%；
• 单瓦盈利提升至0.03-0.05元，盈利状况显著改善；
• 2022年底将建成8.5GW Topcon电池产线，平均转换效率达24.7%；
• HJT电池研发效率已达25.67%，替代银的金属化技术取得突破。

产能扩张

• 公司持续扩大硅料与电池片产能，计划在2023-2024年新增多条产线；
• 硅料产能预计在2023年底达到35万吨，2024年底达到75万吨；
• 电池片产能预计年底将超过70GW，2023年将新增16GW产能，使总产能达86GW。

投资建议

• 基于硅料高价预期，上调公司2022-2024年归母净利润预测为240亿元/204亿元/156亿元；
• 对应PE分别为11x/13x/17x，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务指标预测

财务比率

风险提示

• 国内外新能源政策不及预期；
• 硅料环节持续扩产可能引发行业竞争加剧。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，拥有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子等企业。

免责声明

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