20220818-西南证券-通威股份-600438.SH-硅料扩产持续_N型电池量产在即_5页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了通威股份2022年半年度业绩表现及未来发展前景，重点聚焦其硅料和电池业务的增长潜力。公司2022年上半年营收和净利润均实现大幅增长，同时宣布多个硅料扩产项目，预计至2024年硅料产能将达75万吨。此外，公司大尺寸电池业务表现强劲，N型电池技术推进顺利，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收603.39亿元，同比增长127.16%；归母净利润122.24亿元，同比增长312.17%；扣非净利润124.93亿元，同比增长317.19%；EPS为2.72元。
• 硅料业务持续扩张：公司计划在保山和包头再扩产40万吨硅料，预计2024年总产能将达75万吨，逐步向80~100万吨目标迈进。新产能释放推动公司盈利增长，2022H1单吨净利润约13万元。
• 电池业务增长显著：2022H1电池销量21.79GW，同比增长54.55%；大尺寸电池出货占比达75%。公司规划建设8.5GWTOPCon产线，N型电池量产在即，有望保持行业领先。
• 盈利预测乐观：预计未来三年公司归母净利润CAGR为29.71%。2022年归母净利润预计24497.31亿元，2023年19338.55亿元，2024年17912.00亿元。
• 估值与投资建议：公司维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 风险提示：包括硅料价格过高影响下游需求、新产能未按计划投产、政策变化等。

关键信息

产能扩张计划

• 保山项目：头肩保山20万吨高纯晶硅项目，预计总投资140亿元，2022年投产。
• 包头项目：包头20万吨高纯晶硅项目，预计2022年投产。
• 乐山项目：乐山二期12万吨项目，预计2023年投产。
• 包头三期与保山二期：预计2024年投产，各20万吨，合计新增40万吨产能。

2022-2024年财务预测（单位：百万元）

业务结构与盈利能力

硅料价格与成本优化

• 2022年硅料价格持续上涨，二季度单晶料均价达27万元/吨，同比增长约12%。
• 2022H1公司硅料综合产能利用率119.28%，实现产量10.73万吨，同比增长112.15%。
• 产品单位平均综合电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗同比分别下降13%、63%、4%。

电池业务表现

• 2022H1电池销量21.79GW，同比增长54.55%。
• 大尺寸电池出货占比达75%。
• 新技术方面，公司规划建设8.5GWTOPCon产线，N型电池量产在即。

财务指标分析

风险提示

• 硅料价格过高可能影响下游装机需求。
• 新产能可能未按计划如期投产。
• 政策变化可能对公司业务产生影响。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 韩晨：执业证号S1250520100002，电话021-58351923，邮箱hch@swsc.com.cn
• 敖颖晨：执业证号S1250521080001，电话021-58351917，邮箱ayc@swsc.com.cn
• 联系人：谢尚师，电话021-58351679，邮箱xss@swsc.com.cn

公司基本信息

重要声明

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