20211026-财信证券-通威股份-600438.SH-硅料价格持续坚挺_待新增产能落地_4页_667kb

公司点评总结：通威股份（600438）

核心内容概述

通威股份（600438）在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于光伏硅料业务的持续高利润贡献。公司作为光伏硅料及电池片环节的领军企业，具备良好的成本控制能力和产能先发优势。当前股价为56.12元，处于52周价格区间（26.95-62.77元）内，合理估值区间为57.6-61.2元，维持“推荐”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司营收达467亿元，同比增长47.4%；归属母公司股东的净利润为59.45亿元，同比增长78.4%；扣非净利润为59.3亿元，同比增长210%。第三季度营收201.4亿元，同比增长55.6%，环比增长26.3%；归属净利润29.79亿元，同比增长28.3%，环比增长40.7%。
• 硅料业务贡献主要利润：公司光伏业务是主要利润来源，其中硅料业务贡献利润约26亿元。尽管工业硅成本在9月份大幅上涨，但对利润的影响尚未完全显现，预计三季度成本提升幅度在万元/吨以内，单吨利润仍超11万元。
• 产能扩张持续推进：截至三季末，公司在建工程达到104.07亿元，环比增长107%。公司已有多晶硅产能8万吨，在建产能15万吨，预计2021年底新增10万吨产能，2022年新增5万吨产能。同时，已有光伏电池片产能35GW，在建产能20.6GW，预计2022年底总产能将超过55GW。此外，公司还计划通过合资项目新增15GW拉棒+15GW切片产能。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归属净利润分别为81.2亿、110.6亿、125.4亿，同比增幅分别为125%、36%、13%。对应每股收益分别为1.80元、2.45元、2.79元，市盈率分别为31倍、22倍、20倍。公司未来盈利增长潜力较大，估值合理。

关键信息

财务指标

投资评级说明

风险提示

• 硅料价格大幅下降：若硅料价格下跌，将直接影响公司盈利能力。
• 光伏装机量不及预期：光伏行业需求若出现下滑，可能影响公司业绩。
• 产能投放时点延后：新增产能若未能按计划投产，将影响公司未来的盈利增长。
• 电池片利润持续承压：电池片业务可能面临成本压力，影响整体利润率。
• 新技术开发进程延后：新技术若未能如期推出，可能影响公司在行业中的竞争力。
• 能耗指标限制：政策或市场环境变化可能导致能耗指标限制，影响生产。
• 原材料价格大幅上涨：工业硅等原材料价格波动可能对成本控制带来挑战。

总结

通威股份在2021年三季报中表现亮眼，业绩增长显著，硅料业务是主要利润来源。公司具备良好的成本控制能力和产能扩张优势，未来盈利增长潜力较大。当前估值合理，维持“推荐”评级。然而，需关注硅料价格波动、光伏装机量变化、产能投放进度、新技术开发及原材料成本等潜在风险因素。