20220329-国联证券-电力设备与新能源行业_新能源拖欠补贴发放在即_影响几何__5页_378kb
报告摘要
电力设备与新能源行业总结
核心内容
2022年，财政部发布中央政府性基金支出预算表，明确可再生能源电价附加收入项目支出有望超4500亿元，标志着新能源补贴拖欠问题将得到实质性解决。三部委同步启动光伏、风电等2021年底前并网项目的补贴自查工作，预计4月15日完成上报，补贴发放进程显著提速。此次补贴发放将覆盖几乎全部历史拖欠，极大改善新能源运营商的财务状况，释放其开发意愿和资金活力。
主要观点
-
补贴拖欠问题长期存在
- 2018年后，可再生能源补贴申报停止，2019年财政部将补贴发放责任下放至电网企业。
- 2020年国网开始录入2020年前并网项目，但录入速度下降，导致集中式光伏补贴目录覆盖率降至52.6%。
- 2021年底，集中式光伏和风电补贴目录覆盖率分别为52.6%和22.2%，大量项目未获得补贴。
-
2022年补贴发放规模巨大
- 2022年可再生能源补贴发放金额有望超过4500亿元，远超预期，可覆盖2021年底累计补贴缺口4656亿元。
- 补贴发放将显著改善运营商现金流，降低融资压力，提升资产价值。
-
补贴对新项目开发的撬动作用
- 补贴作为资本金，可撬动1.35万亿元的项目投资，按5元/W的平均建设成本，可支撑270GW风光项目建设。
- 补贴发放将释放新能源运营商的开发意愿，推动行业进一步发展。
关键信息
- 补贴发放进程提速：2022年补贴发放工作由三部委统一部署，预计4月15日完成上报，为后续发放奠定基础。
- 历史补贴缺口巨大：2017-2021年累计补贴缺口分别为1038/1966/2870/3791/4656亿元，补贴发放将全面解决这一问题。
- 应收账款问题严重：部分新能源运营商应收账款占营收比例超过100%，补贴发放对其财务状况改善尤为关键。
- 行业影响显著：补贴发放将改善现金流，提升资产价值，推动行业规模扩张，增强开发积极性。
投资建议
- 推荐标的：
- 太阳能：补贴金额占比高，具备较大弹性，推荐“买入”。
- 中国核电：正在从核电业务全面向综合绿电运营商转型，推荐“买入”。
- 关注标的：
- 林洋能源：分布式光伏领域龙头，建议关注。
风险提示
- 财政补贴支出不及预期：补贴发放可能受政策调整影响。
- 新能源项目补贴审核趋严：可能导致部分项目无法及时获得补贴。
- 测算具有主观性：数据为预测，仅供参考。
行业数据概览
| 项目 | 2019年执行数 | 2020年预算数 | 2020年执行数 | 2021年预算数 | 2021年执行数 | 2022年预算数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 污水处理费 | 0.83 | 0.44 | 0.4 | 0.38 | 985 | 4594.47 |
| 可再生能源电价附加收入 | 859.18 | 923.55 | 923.55 | 890.67 | 865.4 | 964.5 |
补贴缺口测算（2017-2021年）
| 年份 | 光伏应付补贴额（亿元） | 风电应付补贴额（亿元） | 合计应付补贴额（亿元） | 未列入目录补贴缺口（亿元） | 补贴总需求（亿元） | 可再生能源附加基金收入（亿元） | 当年缺口（亿元） | 累计缺口（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2015年 | 259.1 | 386.5 | 645.6 | 155.1 | 800.7 | 744.4 | 56.3 | 56.3 |
| 2016年 | 433.2 | 436.9 | 870.2 | 316.2 | 1186.4 | 785.8 | 400.6 | 456.9 |
| 2017年 | 447.1 | 493.1 | 940.2 | 493.6 | 1433.8 | 852.7 | 581.1 | 1038.1 |
| 2018年 | 457.7 | 467.7 | 925.5 | 788.9 | 1714.4 | 786.1 | 928.3 | 1966.3 |
| 2019年 | 452.4 | 480.4 | 932.9 | 838.9 | 1771.8 | 868.1 | 903.6 | 2870.0 |
| 2020年 | 455.1 | 474.1 | 929.2 | 883.9 | 1813.1 | 892.4 | 920.7 | 3790.6 |
| 2021年 | 453.7 | 477.3 | 931.0 | 898.9 | 1829.9 | 964.5 | 865.4 | 4656.1 |
重点公司财务表现（2021E & 2022E）
| 公司 | 2021E EPS（元） | 2022E EPS（元） | 2021E PE（X） | 2022E PE（X） | 2023E PE（X） | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国核电 | 0.45 | 0.60 | 18 | 13 | 12 | 2.3 | 买入 |
| 太阳能 | 0.51 | 0.67 | 20 | 14 | 11 | 1.8 | 买入 |
| 林洋能源 | 0.47 | 0.64 | 19 | 14 | 11 | 1.2 | 买入 |
分析师信息
- 分析师：贺朝晖、吴程浩
- 执业证书编号：S0590521100002、S0590518070002
- 邮箱：hezh@glsc.com.cn、wuch@glsc.com.cn
- 联系人：袁澎、黄程保、梁丰钰
- 邮箱：yuanp@glsc.com.cn、huangcb@glsc.com.cn、liangfs@glsc.com.cn
评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 |
| 增持 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 |
| 持有 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 |
| 卖出 | 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 |
| 强于大市 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 |
| 中性 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 |
| 弱于大市 | 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 |
相关报告
- 《氢能顶层规划落地，行业发展步入快车道》—2022.03.23
- 《绿电运营商迎来戴维斯双击》—2022.03.09
- 《技术升级叠加规模效应 电机行业拐点将至》—2022.03.06
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
