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证券研究报告总结：通威股份（600438）

核心内容概述

本期【卓越推】推荐公司为通威股份（600438.SH），认为其在新能源和光伏行业具备显著优势，未来3个月将显著跑赢市场，是重点配置标的。

主要观点

1. 行业趋势与政策支持

• 新能源汽车行业：《汽车产业投资管理规定》出台，利好新能源汽车发展，尤其对龙头企业有利。政策推动行业全球化、市场化、高端化发展，鼓励技术进步，如燃料电池和固态电池。
• 光伏行业：产业链价格保持平稳，2019年下半年将进入平价上网新周期，2020年需求有望快速增长。硅料环节因进口替代和集中度提升空间大，成为重点布局对象。
• 风电行业：2018年装机速度低于预期，但2019年有望改善，成为装机小高峰。建议关注金风科技等龙头。

2. 通威股份推荐理由

• 良好根基：公司从饲料业务转型，依托技术与人才储备，构建了“农业+光伏”双轮驱动模式。2016年收购光伏资产，实现产业转型。
• 多晶硅业务优势：公司多晶硅业务具备高门槛，进口替代空间大，成本控制能力强，品质优势明显，未来市占率有望持续提升。
• 电池片龙头地位：公司电池片产能达5.4GW，2017年产量全球第一，加工成本降至0.3元/W以下，与全球前十大组件厂商九家建立合作。
• “543”降本战略：电站成本持续下降，2019年有望降至4元/W甚至3元/W以内，支撑长期现金流增长。
• 农业与光伏结合：拥有超过30万户养殖户，水域面积达1000万亩，可支撑约110GW的电站装机，具备广阔发展空间。

关键信息

1. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS（摊薄）分别为0.51、0.75和0.99元/股。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为其未来表现将显著优于市场。

2. 风险提示

• 政策风险：政策支持不到位或宏观环境变化可能影响行业发展。
• 产能风险：扩产不及预期或生产受阻可能影响盈利。
• 技术风险：光伏技术变化可能对行业格局产生影响。
• 市场风险：新能源乘用车、分布式光伏等新领域发展可能低于预期。

重点覆盖公司

研究团队简介

• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，拥有6年新能源实业经验和7年金融经验，擅长从市场和产业发展中挖掘投资机会。
• 陈磊：研究助理，2018年7月加入信达证券研发中心，从事新能源行业研究。

机构销售联系人

投资建议评级说明

总结

通威股份凭借其在农业与光伏领域的双重布局，以及在多晶硅、电池片等核心环节的技术和成本优势，成为当前新能源行业中的领军企业。公司未来有望在平价上网周期中进一步扩大市场份额，实现业绩增长。建议投资者关注其在新能源领域的持续发展及行业龙头地位的巩固。