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证券研究报告总结：通威股份（600438）

核心内容概览

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐通威股份（600438）作为2019年电力设备与新能源行业中最具潜力的标的。报告指出，通威股份在农业与光伏两大领域具备显著优势，未来有望在平价上网周期中持续受益，成为行业龙头。

主要观点

1. 行业趋势分析

• 新能源汽车行业：呈现量价双升趋势，销量增长、价格企稳，插混车型增速超预期。国际车企如大众、戴姆勒正加快新能源布局，国内电池龙头如宁德时代、孚能科技也在拓展全球市场，强者恒强格局将加速形成。
• 光伏行业：产业链价格平稳，市场需求进入淡季，但龙头企业订单充足，平价上网周期即将开启。硅料环节因进口替代空间大、集中度提升潜力高，被视为新周期中的重点布局方向。
• 风电行业：2019年行业将延续复苏，装机量保持高位，海上风电与分散式风电将成为未来增长亮点。行业弃风率下降，经济效益提升，建议关注金风科技等龙头。

2. 通威股份推荐理由

• 行业龙头地位：通威股份在光伏产业链中布局全面，多晶硅、电池片、电站业务协同发展，具备显著的成本与技术优势。
• 平价上网周期机遇：公司具备强大的降本能力，通过“543”降本战略，电站综合成本已降至5元/W以内，未来有望进一步下降，推动平价上网进程。
• 产业链协同效应：公司构建了“化工-光伏”循环经济产业链，具备进口替代潜力，同时在电池片领域拥有全球领先产能，与多家头部组件厂商建立合作关系。
• 现金流稳定：通过零赊欠销售模式，公司有效保障了现金流，增强了财务稳健性。

关键信息

1. 盈利预测与投资评级

• 预计2018-2020年EPS（摊薄）分别为0.51、0.75、0.99元/股。
• 给予公司“买入”评级，认为其未来3个月表现将显著优于市场。

2. 风险提示

• 政策风险：若政策支持不到位，可能影响行业发展。
• 产能风险：若新产能未能如期投产，可能影响业绩增长。
• 技术风险：光伏技术更新快，技术落后可能影响竞争力。
• 市场风险：新能源乘用车、分布式光伏等新领域发展低于预期。

3. 研究团队背景

• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，拥有6年新能源实业经验及7年金融经验，对产业链和行业发展理解深入。
• 陈磊：研究助理，2018年7月加入信达证券研发中心，专注于新能源行业研究。

行业重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议与评级说明

总结

通威股份作为光伏行业龙头，具备技术、成本、产业链协同等多重优势，未来在平价上网周期中有望实现快速增长。公司通过“543”降本战略和“渔光一体”模式，进一步巩固其在光伏及农业领域的领先地位。建议投资者重点关注其在新能源产业链中的布局及盈利能力提升机会。