电力设备行业专题及2018年投资策略：电力设备防御属性增强，工控加速复苏可期-20171222-中投证券-34页-2mb

电力设备行业专题及2018年投资策略总结

核心内容

电力设备行业在2017年经历调整后，估值中枢回落，板块防御属性增强。2018年，特高压、配网、工控自动化及储能、碳交易等细分领域将有较大机会。行业整体需求平稳增长，国内制造业回暖带动工控市场复苏，海外市场受“一带一路”政策推动，电力设备出口加速。

主要观点

1. 电力设备行业估值回落，防御属性增强
   2017年电力设备行业整体估值下降至35倍，龙头企业估值中枢回落至15-25倍，安全边际提高，板块防御属性增强。预计2018年行业有望享受龙头溢价。

2. 特高压与配网投资加速
   2018年将是特高压建设高峰期，特高压相关企业将获益。配网PPP试点推进顺利，第三批试点预计2018年推出，配网投资有望加速。

3. 工控自动化市场复苏可期
   工控市场从2016年下半年开始回暖，2017年增速明显，OEM市场成为主要推动力。本土化率提升至35%，距离50%的国产化目标仍有较大空间，政策与技术推动进口替代加速。

4. 储能产业迎来补贴，市场前景广阔
   储能补贴政策有望出台，商业化试点逐步成熟。电化学储能技术是主要发展方向，铅炭电池已具备一定经济性，锂电池成本逐步下降，未来也有望用于储能。

5. 碳排放交易市场启动，催生碳资产管理需求
   全国碳交易市场于2017年12月启动，预计2018年交易规模扩大，价格提升，推动电力结构优化，向低碳转型。

关键信息

• 行业数据：电力设备行业上市公司家数192家，总市值18,600.22亿元，占A股比例2.90%，平均市盈率208.88倍。
• 国内需求：2017年全社会用电量同比增长约6%，电网投资加速，预计2017年电网投资超6000亿元，增速达10%以上。
• 海外市场：2017-2020年海外电力总包市场空间约3300亿美元，政策支持推动电力设备“走出去”。
• 工控市场：2017年工控市场增速有望达5%，OEM市场占比提升至50%，带动整体增长。
• 储能市场：预计“十三五”期间年均复合增长率超过70%，铅炭电池与锂电池为主要技术方向。
• 碳交易市场：全国碳交易市场启动，预计2020年将有10万多家企业纳入，市场价值超百亿。

投资策略

• 传统电力设备板块：关注特高压、配网PPP、储能及碳交易等增量市场，优选业绩增长确定性高、估值相对较低的龙头企业。
• 工控自动化板块：关注具备技术升级与进口替代能力的龙头个股，如汇川技术、宏发股份、信捷电气等。
• 重点推荐公司：
  • 特高压及配网设备供应商：平高电气、特变电工、许继电气、金智科技
  • 工控自动化龙头：汇川技术、宏发股份、信捷电气
  • 储能及碳交易相关企业：南都电源、科陆电子、智光电气

风险提示

• 电改进程低于预期
• 制造业复苏低于预期

相关数据支持

• 图1：电力设备收益率在28个一级行业中排名第21
• 图6：全社会用电量及工业用电量增速反弹
• 图19：中国PMI指数维持高位，制造业复苏
• 图39：储能方案示意图
• 图47-49：碳交易试点成交量及价格波动情况
• 表1：电力设备龙头企业历史增长率与估值数据
• 表5：工控自动化相关政策汇总
• 表6-8：储能技术性能及市场规模测算

作者信息

• 署名人：张镭
• 参与人：宋丽凌
• 联系方式：
  • 张镭：S0960511020006，0755-82026705，zhanglei@china-invs.cn
  • 宋丽凌：S0960517090001，0755-88320855，songliling@china-invs.cn