> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工控&电网25Q4&26Q1总结 ## 核心内容概述 2025年及2026年第一季度，工控与电力设备行业均呈现复苏趋势，但利润端存在压力。电力设备板块收入和利润均实现增长，而工控板块收入增长显著，但利润同比有所下滑。整体来看，行业景气度提升，部分细分领域表现尤为突出，如AIDC板块。同时，出口业务保持稳健增长，但盈利能力受到交付和确认节奏的影响。 --- ## 主要观点 ### 1. 行业整体表现 - **工控板块**：2025年收入增长22%，归母净利润增长34%；2026Q1收入增长16%，归母净利润下降11%。 - **电力设备板块**：2025年收入增长6%，归母净利润增长20%；2026Q1收入增长13%，归母净利润增长8%。 - **毛利率与净利率**：2026Q1电力设备与工控板块毛利率与净利率均环比修复，但同比仍有一定压力。 - **现金流与库存**：电力设备与工控板块经营活动现金流均承压，但库存增长显著，显示未来业绩释放潜力。 ### 2. 分板块表现 - **电力设备板块**： - 高压/特高压：收入与利润均增长。 - 配电：收入下降，但利润大幅回升。 - 低压电器：收入增长，但利润微增。 - 智能用电：收入微降，利润显著回落。 - **出海板块**：收入增长稳健，但净利率小幅下滑。 - **AIDC板块**：量价双收，利润增长显著，成为当前成长性最强的方向。 ### 3. 工控行业需求复苏 - **分产品来看**：2026Q1低压变频器、交流伺服、中大型PLC、小型PLC销售额环比增速分别为15.5%、14.2%、38.0%、11.3%。 - **下游行业**：OEM市场、项目型市场整体增速提升，锂电、半导体、工业机器人、食品饮料、物流等需求明显回暖。 - **竞争格局**：内资头部企业增长加速，小品牌逐步出清，国产替代趋势明显。 --- ## 关键信息 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：工控板块收入1550亿元，同比+22%；归母净利润114亿元，同比+34%。 - **2026Q1**：工控板块收入370亿元，同比+16%；归母净利润25亿元，同比-11%。 - **电力设备板块**：2025年收入6777亿元，同比+6%；归母净利润521亿元，同比+20%。 - **2026Q1**：电力设备板块收入1595亿元，同比+13%；归母净利润122亿元，同比+8%。 ### 2. 盈利能力 - **毛利率**：2026Q1电力设备板块毛利率为23%，同比-0.5pct；工控板块毛利率为26.1%，同比-0.9pct。 - **净利率**：2026Q1电力设备板块净利率为8%，同比-0.4pct；工控板块净利率为6.8%，同比-2.1pct。 - **费用率**：2026Q1电力设备板块费用率为13.2%，同比+0.2pct；工控板块费用率为18.2%，同比+0.4pct。 ### 3. 存货与合同负债 - **电力设备板块**：2026Q1存货增长19%，合同负债增长14%。 - **工控板块**：2026Q1存货增长36%，合同负债增长2%。 ### 4. 出海板块 - **收入**：2026Q1出海板块收入400亿元，同比+8.9%。 - **毛利率**：2026Q1出海板块毛利率为24.1%，同比基本持平。 - **净利率**：2026Q1出海板块净利率为8.4%，同比-1.0pct。 --- ## 投资建议 - **人形机器人&工控**：推荐三花智控、汇川技术、宏发股份、浙江荣泰、北特科技、雷赛智能、儒竞科技、伟创电气、震裕科技、斯菱股份、科达利、兆威机电、优必选、祥鑫科技、奥比中光、信捷电气、捷昌驱动等，关注峰昭科技、凌云股份、南山智尚、步科股份、五洲新春、鸣志电器、龙溪股份、柯力传感、禾川科技、正弦电气、众辰科技等。 - **发电设备**：重点推荐东方电气，建议关注海联讯。 - **电力设备出海及特高压**：重点推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔，建议关注神马电力、白云电器、平高电气、中国西电、许继电气等。 - **AIDC板块**：重点推荐麦格米特，建议关注欧陆通；国内电力电子公司具备全球竞争力，重点推荐阳光电源、中恒电气、优优绿能等；配电电器重点推荐良信股份；SST重点推荐四方股份、金盘科技。 --- ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能导致下游投资放缓。 - **电网投资不及预期**：影响电力设备需求。 - **竞争加剧**：可能压缩利润空间。 - **原材料价格上涨**：增加成本压力。 --- ## 周期性分析 - 从历史周期来看，2008年以来的五轮上行周期显示，行业增长与制造业景气度、固投密切相关，行业波动性高于股价弹性。 - **第一轮**：四万亿计划带动工控行业高速增长。 - **第二轮**：房地产投资带动行业小幅回暖。 - **第三轮**：供给侧改革推动行业复苏。 - **第四轮**：贸易战影响行业增长。 - **第五轮**：先进制造驱动行业高增长。 --- ## 出海情况 - **东南亚、一带一路**：需求较好，但技术壁垒较高。 - **欧美市场**：技术、品牌壁垒高，替代需时间。 - **内资公司**：麦格米特、汇川技术等已进入欧美市场，获取订单。 - **海外营收**：2025年麦格米特海外营收27.93亿元，汇川技术海外营收26.49亿元。 --- ## 人形机器人布局 - **核心零部件**：包括电机、驱动器、编码器等，工控公司均有布局。 - **业务阶段**：目前处于送样阶段，订单和收入体量不大，预计2026年将有更多产品量产。 - **布局情况**：汇川技术、鸣志电器、雷赛智能、禾川科技、伟创电气、信捷电气等均有布局。 --- ## 总结 2025年及2026Q1，工控与电力设备行业整体复苏趋势明显，收入增长显著，但利润端承压。AIDC板块表现尤为突出，成为当前成长性最强的方向。出海业务稳健增长，但盈利能力受到交付节奏影响。内资企业在多个细分领域实现加速增长，而小品牌逐步出清。人形机器人作为新兴方向，工控企业积极布局核心零部件，预计将在2026年迎来业绩释放。整体来看，行业景气度回升，但需关注宏观经济、电网投资及原材料价格波动等风险因素。