电力设备：电网投资稳步提升工控穿越底部周期_26页_1mb

电网投资稳步提升，工控穿越底部周期

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2024-09-23
• 主要观点：电网投资稳增，海外需求高景气；工控盈利逐步修复，头部企业优势凸显；氢能板块业绩分化，绿氢项目有望提速。

主要观点

电力设备

• 国内电网投资稳增：2024年上半年电网基本建设投资完成额达2540亿元，同比增速达23.66%，预计全年投资将超6000亿元，同比增长超10%。
• 海外电网投资高景气：欧美等国家加速电网投资，美国2023年电网投资达1700亿美元，同比增长9.9%，其中配网投资占比34%。
• 特高压板块持续高增：2024H1特高压电力设备营收达932.35亿元，同比增长2.61%；Q2同比增长6.08%，行业发展提速。
• 行业盈利能力分化：电力设备板块整体毛利率稳定，但净利率下降。特变电工因高纯多晶硅和煤炭产品价格下降，导致归母净利润同比减少59.36%。
• 出口持续景气：变压器出口金额保持高增长，2024H1出口金额达28.83亿美元，同比增长22.32%；出口均价提升，出口量稳步增长。

工控

• 行业整体承压：2024Q2工控市场规模承压，但传统行业呈现弱复苏态势。
• 盈利逐步修复：2024H1工控板块主要公司实现营收822.7亿元，同比增长9.8%；Q2归母净利润达38.2亿元，同比转正。
• 市场份额向头部集中：头部企业凭借资金、规模、品牌及定制化服务能力，市场份额持续提升。汇川技术在交流伺服和低压变频器市场分别达到30.3%和21.4%的市占率。
• 库存周期拐点临近：当前工控行业处于被动去库向主动补库过渡阶段，预计随着设备更新政策落地，行业将进入新一轮上行周期。

氢能

• 绿氢项目进展明显：2024H1电解槽招/中标规模约564MW，其中碱性电解槽占比达99%。重点项目如“乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目”已获批开工。
• 板块业绩分化：2024H1氢能板块营收1702.88亿元，同比下降18.05%；归母净利润20.4亿元，同比下降90.41%。制氢端盈利下滑显著，储运端有所改善，燃料电池端表现不佳。
• 政策与市场驱动：多地绿氢支持政策密集出台，预计2024H2电解槽招标需求将翻倍提升。绿氢有助于绕开能耗双控限制，提升经济性。

关键信息

电力设备

• 国内投资：2024年电网投资预计超6000亿元，聚焦特高压与数智化。
• 出口增长：变压器出口金额2024H1达28.83亿美元，同比增长22.32%。
• 特高压发展：特高压项目如阿坝-成都东1000千伏特高压工程、陕北-安徽±800千伏特高压直流输电工程等稳步推进。

工控

• 市场复苏：2024Q2工控市场规模同比小幅下降，但传统行业呈弱复苏。
• 盈利修复：Q2工控板块归母净利润同比转正，显示行业复苏趋势。
• 库存周期：当前处于被动去库向主动补库过渡阶段，预计未来将进入新一轮补库周期。

氢能

• 绿氢项目：2024H1电解槽中标规模约529MW，预计下半年招标量将翻倍。
• 行业分化：制氢端盈利能力下滑明显，储运端略有改善，燃料电池端表现不佳。
• 政策支持：多地绿氢支持政策出台，预计绿氢行业将提速发展。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 风光储装机增速不及预期
• 电网投资不及预期
• 特高压建设不及预期
• 氢能、低空经济等新兴产业进展不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外贸易政策风险

分析师信息

• 张志邦：华安证券电新行业首席分析师，专注储能、新能源车、电力设备与工控行业。
• 刘千琳：华安证券电新行业分析师，覆盖氢能领域。
• 洪慧：华安证券电新行业分析师，覆盖氢能领域。

图表目录

• 图表1：2014-2024H1电网基本建设投资完成额
• 图表2：2017-2024 (E)全球电网投资
• 图表3：美国输配电投资结构
• 图表4：2018-2024H1年变压器出口金额及增速
• 图表5：2018-2024H1变压器月出口金额及均价
• 图表6：2018-2024H1年新增变电设备容量
• 图表7：2018-2024H1年新增变电设备长度
• 图表8：2014-2024H1电力设备板块营业收入及增速
• 图表9：2014-2024H1传统电力设备营业收入及增速
• 图表10：2014-2024H1特高压营业收入及增速
• 图表11：2014-2024电力设备板块归母净利润及增速
• 图表12：2014-2024H1传统电力设备归母净利润及增速
• 图表13：2014-2024H1特高压归母净利润及增速
• 图表14：2014-2024H1电力设备板块毛利率和净利率
• 图表15：2014-2024H1电力设备板块ROE
• 图表16：2014-2024H1传统电力设备毛利率和净利率
• 图表17：2014-2024H1特高压毛利率和净利率
• 图表18：2014-2024H1电力设备板块应收账款及环比
• 图表19：2014-2024H1传统电力设备应收账款及环比
• 图表20：2014-2024H1特高压应收账款及环比
• 图表21：2014-2024H1电力设备板块存货及环比
• 图表22：2014-2024H1传统电力设备存货及环比
• 图表23：2014-2024H1特高压存货及环比
• 图表24：2018Q1-2024Q2国内工控OEM市场规模
• 图表25：2018Q1-2024Q2国内工控项目型市场规模
• 图表26：2018Q1-2024Q2国内工控整体市场规模
• 图表27：工控历史周期复盘
• 图表28：2019-2024年7月工业企业利润总额当月值
• 图表29：2019Q1-2024Q2工业产能利用率
• 图表30：2014-2024H1工控板块营业收入
• 图表31：2014Q1-2024Q2工控板块逐季度营业收入
• 图表32：2014-2024H1工控板块归母净利润
• 图表33：2014Q1-2024Q2工控板块逐季度归母净利润
• 图表34：2014-2024H1工控板块毛/净利率
• 图表35：2014Q1-2024Q2工控板块逐季度毛/净利率
• 图表36：2014-2024H1工控板块应收账款规模情况
• 图表37：2014-2024H1工控板块存货规模情况
• 图表38：2018Q1-2024Q2国内交流伺服竞争格局
• 图表39：2018Q1-2024Q2国内低压变频器竞争格局
• 图表40：24H1国内电解槽/中标规模 (MW)
• 图表41：电解槽项目技术路线占比
• 图表42：24H1电解槽企业中标规模（MW）
• 图表43：24H1电解槽项目市占率情况
• 图表44：24H2电解槽预招标重点项目统计表
• 图表45：2024H1氢能板块各环节企业业绩汇总
• 图表46：制氢端企业营业收入及同比
• 图表47：制氢端企业资产规模及同比
• 图表48：制氢端企业归母净利润及同比
• 图表49：制氢端企业毛利率和净利率
• 图表50：储运端企业营业收入及同比
• 图表51：储运端企业资产规模及同比
• 图表52：储运端企业归母净利润及同比
• 图表53：储运端企业毛利率和净利率
• 图表54：燃料电池端企业营业收入及同比
• 图表55：燃料电池端企业资产规模及同比
• 图表56：燃料电池端企业归母净利润及同比
• 图表57：燃料电池端企业毛利率和净利率