电力设备与新能源行业年报及1季报总结：工控和低压电器前低后高后劲足，电网设备龙头有望恢复增长-20190509-东吴证券-26页_5mb

电力设备与工控板块分析总结

核心内容

2018年电力设备与工控板块整体表现不佳，行业收入增长11.95%，但归母净利润同比下滑48.88%。2019年第一季度收入增长7.37%，归母净利润小幅下降5.63%。板块内各细分领域表现不一，其中工控和低压电器表现相对较好，而特高压、中压、电缆、二次设备板块则受到资产减值等负面影响。展望2019年，工控和低压电器预计前低后高，Q3工控板块将出现明显拐点，低压电器毛利率提升已开始，特高压龙头业绩有望恢复增长。

主要观点

• 工控和低压电器表现较好：2018年全年工控和低压电器板块收入和利润均有所增长，尽管Q4和Q1表现有所波动，但Q3预计出现明显复苏。
• 特高压板块复苏预期增强：随着工程推进，特高压龙头公司有望在2019年恢复增长。
• 二次设备板块盈利稳定：尽管2018年Q4净利润大幅下滑，但2019年Q1净利润增长13.36%，其中国电南瑞表现突出。
• 电力电子板块稳健：受经济周期影响，2018年Q4收入和利润下滑，但2019年Q1有所回升，部分龙头公司如麦格米特表现良好。
• 其他电力设备板块增长显著：2018年全年收入增长28.53%，但净利润大幅下滑，主要受个别公司减值影响。

关键信息

行业整体表现

• 收入：2018年全年行业收入4974.02亿元，增长11.95%；2019年Q1收入986.03亿元，增长7.37%。
• 净利润：2018年全年归母净利润147.45亿元，下降48.88%；2019年Q1归母净利润43.01亿元，下降5.63%。
• 毛利率：2018年全年毛利率22.76%，同比下降0.70个百分点；2019年Q1毛利率22.15%，同比下降0.66个百分点。
• 净利率：2018年全年净利率2.96%，同比下降3.53个百分点；2019年Q1净利率4.51%，同比下降0.85个百分点。
• 现金流：2018年全年现金流净流入219.22亿元，同比增加165.53%；2019年Q1现金流净流出74.83亿元，同比改善。

一次设备板块

• 收入增长：2018年全年收入2966.56亿元，增长10.26%；2019年Q1收入601.92亿元，增长7.22%。
• 净利润下滑：2018年全年归母净利润85.85亿元，下降38.23%；2019年Q1归母净利润22.49亿元，下降6.25%。
• 毛利率：2018年全年毛利率20.36%，同比下降0.65个百分点；2019年Q1毛利率19.94%，同比下降0.34个百分点。
• 净利率：2018年全年净利率2.89%，下降2.27个百分点；2019年Q1净利率3.74%，下降0.54个百分点。
• 现金流：2018年全年现金流净流入120.52亿元，同比增加307.92%；2019年Q1现金流净流出51.26亿元，同比改善。

二次设备板块

• 收入增长：2018年全年收入640.58亿元，增长3.66%；2019年Q1收入94.47亿元，增长3.81%。
• 净利润增长：2018年全年归母净利润57.52亿元，下降0.46%；2019年Q1归母净利润1.17亿元，增长13.36%。
• 毛利率：2018年全年毛利率30.20%，下降0.57个百分点；2019年Q1毛利率30.11%，下降1.13个百分点。
• 净利率：2018年全年净利率8.98%，下降0.37个百分点；2019年Q1净利率1.23%，上升0.10个百分点。
• 现金流：2018年全年现金流净流入59.70亿元，同比增加；2019年Q1现金流净流出15.51亿元，同比改善。

电力电子板块

• 收入增长：2018年全年收入470.67亿元，增长4.24%；2019年Q1收入96.49亿元，增长5.30%。
• 净利润下滑：2018年全年归母净利润21.65亿元，下降60.01%；2019年Q1归母净利润6.73亿元，下降15.33%。
• 毛利率：2018年全年毛利率31.63%，下降0.66个百分点；2019年Q1毛利率32.53%，下降1.20个百分点。
• 净利率：2018年全年净利率4.60%，下降7.39个百分点；2019年Q1净利率6.98%，下降1.70个百分点。
• 现金流：2018年全年现金流净流入25.70亿元，同比增加1.91%；2019年Q1现金流净流入0.99亿元，同比改善。

其他电力设备板块

• 收入增长：2018年全年收入934.13亿元，增长28.53%；2019年Q1收入201.06亿元，增长10.28%。
• 净利润下滑：2018年全年归母净利润-29.77亿元，下降171.85%；2019年Q1归母净利润12.60亿元，下降2.47%。
• 毛利率：2018年全年毛利率20.97%，下降0.27个百分点；2019年Q1毛利率20.27%，下降1.09个百分点。
• 净利率：2018年全年净利率-3.19%，下降8.89个百分点；2019年Q1净利率6.27%，下降0.82个百分点。
• 现金流：2018年全年现金流净流入17.30亿元，同比改善；2019年Q1现金流净流出8.40亿元，同比收窄。

重点推荐标的

• 工控领域：汇川技术、宏发股份、麦格米特
• 低压电器领域：正泰电器
• 泛在电力物联网：国电南瑞、岷江水电
• 特高压领域：平高电气、许继电气

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期