电气设备行业深度报告_上半年总体平淡_关注工控复苏和泛在进展_25页_4mb

电力设备工控板块2019年上半年总结

核心内容概述

2019年上半年，电力设备工控板块整体表现平淡，收入和利润均出现不同程度的下滑，但部分子板块表现相对较好。行业整体利润下降，但现金流显著改善。随着贸易战局势明朗和泛在电力物联网的推进，下半年板块有望逐步复苏。

主要观点与关键信息

一、电力设备工控板块整体表现

• 收入：2019年上半年行业总收入为2247.58亿元，同比增长1.25%。
• 利润：归母净利润为125.70亿元，同比下降14.96%。
• 季度表现：第二季度收入1253.64亿元，同比下降3.08%；归母净利润84.92亿元，同比下降16.83%，降幅扩大。

二、一次设备板块

• 整体表现：一次设备板块收入1353.45亿元，同比增长1.30%；归母净利润67.16亿元，同比增长1.43%。
• 季度表现：第二季度收入751.52亿元，同比下降2.98%；归母净利润45.79亿元，同比增长7.99%。
• 细分板块：
  • 特高压/高压：收入增长3.04%，利润增长12.99%。
  • 中压电气：受国网投资下滑影响，收入和利润均明显下降。
  • 低压电器：表现相对稳健，正泰电器营收增长21.22%，良信电器增长17.84%。
  • 智能电表：收入和利润大幅下降，但海兴电力表现亮眼，营收增长16.69%，净利润增长72.66%。
  • 电线电缆：利润增长28.92%，主要受益于铜价影响。

三、二次设备板块

• 整体表现：收入245.76亿元，同比增长2.05%；归母净利润16.66亿元，同比下降43.48%。
• 季度表现：第二季度收入151.29亿元，同比增长0.99%；归母净利润15.50亿元，同比下降45.53%。
• 龙头表现：国电南瑞表现平稳，但净利润小幅下降；剔除长园集团后，板块净利润降幅收窄。
• 财务指标：
  • 毛利率：上半年为30.25%，同比下降0.81个百分点。
  • 净利率：上半年为6.78%，同比下降5.46个百分点。
  • 现金流：经营性现金流净流出3.17亿元，同比改善。

四、电力电子板块

• 整体表现：收入214.31亿元，同比下降6.54%；归母净利润17.70亿元，同比下降23.51%。
• 季度表现：第二季度收入117.83亿元，同比下降14.42%；归母净利润12.05亿元，同比下降20.69%。
• 龙头表现：汇川技术营收增长9.96%，净利润下降19.67%；宏发股份营收增长1.53%，净利润下降3.42%。
• 亮点企业：麦格米特表现亮眼，营收增长61.06%，净利润增长148.07%。
• 财务指标：
  • 毛利率：上半年为32.91%，同比上升0.90个百分点。
  • 净利率：上半年为8.26%，同比下降1.83个百分点。
  • 现金流：经营性现金流净流入15.67亿元，同比大幅改善。

五、其他电力设备板块

• 整体表现：收入434.06亿元，同比增长4.94%；归母净利润24.18亿元，同比下降16.54%。
• 季度表现：第二季度收入233.00亿元，同比增长0.72%；归母净利润11.58亿元，同比下降27.86%。
• 亮点企业：科融环境、盈峰环境表现较好。
• 财务指标：
  • 毛利率：上半年为21.30%，同比上升0.24个百分点。
  • 净利率：上半年为5.57%，同比下降1.43个百分点。
  • 现金流：经营性现金流净流入4.16亿元，同比改善。

投资建议

• 推荐企业：
  • 工控领域：汇川技术、宏发股份、麦格米特。
  • 低压电器领域：正泰电器、良信电器。
  • 泛在电力物联网：国电南瑞、岷江水电。
• 预期：随着贸易战局势明朗，工控板块有望在19Q4逐步筑底，20年复苏。泛在电力物联网投资将显著增加，有望推动相关企业增长。

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期