建材行业投资专题：“新结构、新机遇”下的“分化与进化”_34页_2mb

建材行业投资专题总结

核心内容

2021年上半年，建材行业整体保持稳健增长，但子行业间盈利分化加剧。行业营收同比增长26.4%，归母净利润增长26.5%，其中玻璃、玻纤行业表现尤为突出，而水泥和其他建材行业则相对承压。随着宏观经济结构变化和政策调控，行业面临“分化与进化”的挑战与机遇。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增长：2021H1建材行业营收达3246.5亿元，同比增长26.4%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长26.5%，扣非归母净利润增长28.0%。
• 板块分化：各子行业表现差异显著，玻璃和玻纤盈利增长超预期，水泥和部分其他建材则增长乏力。

2. 盈利表现

• 玻璃行业：归母净利润同比增长289.1%，毛利率和净利率分别增长11.17pct和12.52pct。
• 玻纤行业：归母净利润同比增长163.7%，毛利率和净利率分别增长9.15pct和10.49pct。
• 水泥行业：归母净利润同比下降2.9%，毛利率和净利率分别下降3.43pct和2.67pct。
• 其他建材行业：归母净利润同比增长36.3%，但部分子行业表现不佳。

3. 成本与费用

• 毛利率承压：2021H1行业平均毛利率为29.0%，同比降低1.82pct，主要因原材料成本上涨。
• 费用率优化：期间费用率整体下降1.37pct至11.3%，其中销售费用率下降1.02pct，管理费用率下降0.32pct，财务费用率下降0.33pct，研发费用率上升0.31pct。

4. 现金流状况

• 行业整体：2021H1经营活动净现金流为247.9亿元，同比下降12.3%。
• 板块分化：玻璃和玻纤板块现金流显著改善，水泥和其他建材则承压明显，尤其是其他建材板块同比大幅下滑。

5. 行业去杠杆

• 资产负债率下降：2021H1建材行业平均资产负债率39.4%，同比下降2.86pct。
• 有息负债率下降：平均有息负债率27.4%，同比下降6.6pct，行业整体债务水平持续降低。

关键信息

1. 水泥行业

• 营收与利润：2021H1水泥行业营收增长12.1%，但归母净利润下降2.9%。
• 价格与库存：水泥价格在旺季上涨并刷新历史高位，库存处于低位。
• 政策影响：多地执行能耗“双控”政策，导致限电限产，供给端边际收缩。
• 推荐企业：海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青、祁连山、宁夏建材。

2. 玻璃行业

• 营收与利润：2021H1玻璃行业营收增长57.6%，归母净利润增长289.1%。
• 价格与库存：玻璃价格持续高位运行，库存保持低位。
• 扩张意愿：玻璃企业再投资意愿提升，尤其是光伏领域。
• 推荐企业：旗滨集团、信义玻璃、南玻A。

3. 玻纤行业

• 营收与利润：2021H1玻纤行业营收增长43.4%，归母净利润增长163.7%。
• 供需状况：需求增长支撑价格和盈利，供需格局持续向好。
• 推荐企业：中国巨石、中材科技。

4. 其他建材行业

• 经营质量分化：各细分子行业表现差异显著，部分企业盈利和现金流承压。
• 推荐企业：坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、三棵树、帝欧家居。
• 细分领域：关注“小而美”企业，如海洋王、再升科技。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体需求。
• 产能政策松动：可能导致供给超预期，影响行业景气度。

投资建议

• 水泥行业：关注限电限产带来的供给收缩，推荐龙头企业。
• 玻璃行业：受益于高景气度，关注供需变化和光伏需求。
• 玻纤行业：需求持续增长，高景气有望延续，推荐优质龙头。
• 其他建材：关注细分领域表现，优质企业有望破局。

财务数据摘要

总结

建材行业在2021年上半年整体保持稳健增长，但各子行业盈利表现分化明显。玻璃和玻纤行业受益于高景气度，盈利大幅提升，现金流改善；水泥行业受成本上涨和政策影响，利润承压；其他建材行业表现不一，部分企业面临较大压力。在“新结构、新机遇”背景下，行业呈现“分化与进化”的趋势，建议关注优质龙头和细分领域机会，同时警惕宏观经济下行和产能政策变化带来的风险。