建材行业从财报运行看当前各板块投资机会：增长韧性犹存，分化仍在继续_51页_3mb

增长韧性犹存，分化仍在继续

核心内容概览

建材行业在2021年第一季度展现出增长韧性，整体营收与净利润维持高位，但各板块间分化趋势仍在继续。水泥、玻璃、玻纤及其他建材板块均呈现不同程度的增速和盈利提升，其中玻璃和玻纤板块表现尤为突出。

主要观点与关键信息

1. 增长韧性犹存，盈利维持高位

• 行业整体表现：2020年建材行业营收达6279.72亿元，同比增长9.39%；归母净利润达875.72亿元，同比增长15.07%。
• 板块表现：
  • 水泥：2020年营收3346.62亿元，同比增长7.12%；归母净利润558.69亿元，同比增长1.88%。
  • 玻璃：2020年营收457.9亿元，同比增长7.66%；归母净利润51.98亿元，同比增长80.99%。
  • 玻纤：2020年营收367.07亿元，同比增长23.38%；归母净利润50.63亿元，同比增长24.18%。
  • 其他建材：2020年营收2108.14亿元，同比增长11.33%；归母净利润214.42亿元，同比增长49.81%。
• 2021Q1增长：
  • 水泥：营收606.31亿元，同比增长51.63%；归母净利润76.08亿元，同比增长31.87%。
  • 玻璃：营收135.41亿元，同比增长81.93%；归母净利润28.96亿元，同比增长481.87%。
  • 玻纤：营收97.13亿元，同比增长49.72%；归母净利润19.44亿元，同比增长189.54%。
  • 其他建材：营收461.30亿元，同比增长79.65%；归母净利润30.68亿元，同比增长406.88%。

2. 盈利能力维持高位，费用率优化

• 毛利率：整体呈现下降趋势，2020年建材行业毛利率为29.60%，2021Q1下降至28.11%。
• 净利率：2020年净利率为14.92%，2021Q1提升至12.27%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，尤其是销售费用率从2020年的3.97%下降至2021Q1的4.42%。
• 研发费用率：有所上升，2021Q1研发费用率提高至1.88%，显示企业对技术创新的重视。

3. 经营性现金流基本持平，资本开支结构性增长

• 经营性现金流：2020年经营性净现金流为1089亿元，同比略有下降；2021Q1增长显著，达到64.8亿元，同比增长204.6%。
• 资本开支：玻璃板块资本开支增长明显，受益于光伏领域的高景气，部分企业冷修技改及新建项目投入推动了在建工程规模的增加。

4. 行业去杠杆持续，负债水平下降

• 资产负债率：2020年建材行业整体资产负债率下降，水泥板块资产负债率逐步进入净现金状态。
• 有息负债率：整体下降，显示企业负债结构的优化。

5. 区域结构性增长凸显

• 水泥板块：
  • 华东、华南地区表现稳健，推荐关注海螺水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团。
  • 华中、华北地区未来需求有望修复，推荐华新水泥、冀东水泥。
  • 西北地区需求增长潜力大，推荐天山股份、祁连山、宁夏建材。
• 玻璃板块：
  • 玻璃价格持续上涨，尤其是光伏玻璃板块，福莱特等企业盈利大幅增长。
  • 建议关注旗滨集团、信义玻璃、南玻A等企业。

6. 玻纤板块高景气持续

• 收入与利润：2020年玻纤板块营收增长23.4%，归母净利润增长24.2%；2021Q1营收增长49.7%，归母净利润增长189.5%。
• 趋势：玻纤板块仍处于高景气状态，建议关注行业龙头及具备技术优势的企业。

7. 其他建材板块分化趋势延续

• 优势赛道：部分细分领域如新型建材、装饰材料等表现优于行业平均水平。
• 整体趋势：行业分化继续，建议关注具备竞争优势的子行业。

总结

建材行业整体呈现增长韧性，但板块间分化趋势明显。水泥板块区域结构性增长凸显，玻璃板块因光伏需求提升而盈利创新高，玻纤板块保持高景气状态，其他建材板块优势赛道持续胜出。行业整体盈利能力维持高位，费用率持续优化，现金流基本稳定，去杠杆趋势明显。建议投资者关注各板块中具备区域优势、技术优势和成长潜力的企业，把握结构性机会。