建材行业投资专题：“新结构、新机遇”下的“分化与进化”-20210930-国信证券-34页_2mb

建材行业2021年中报总结

核心内容概览

建材行业在2021年上半年整体保持稳健增长，但子行业间呈现显著分化。水泥、玻璃、玻纤及其他建材板块在营收和盈利表现上差异明显，其中玻璃和玻纤盈利增长突出，水泥板块盈利承压，其他建材则表现不一。

主要观点

• 行业整体表现：2021H1建材行业营收同比增长26.4%，归母净利润同比增长26.5%，整体保持稳健增长，但盈利分化显著。
• 子行业分化：
  • 水泥：营收增长12.1%，但归母净利润小幅下滑2.9%，主要受成本上涨影响。
  • 玻璃：营收增长57.6%，归母净利润增长289.1%，盈利弹性显著。
  • 玻纤：营收增长43.4%，归母净利润增长163.7%，行业高景气度延续。
  • 其他建材：营收增长40.3%，归母净利润增长36.3%，但现金流承压明显。

关键信息

1. 行业整体财务表现

• 营收：2021H1行业营收达3246.5亿元，同比增长26.4%。
• 净利润：2021H1归母净利润达457.0亿元，同比增长26.5%。
• 毛利率与净利率：行业平均毛利率29.0%，净利率14.9%，同比分别下降1.82pct和0.16pct。
• 经营性现金流：2021H1行业经营性净现金流为247.9亿元，同比下降12.3%。

2. 水泥行业分析

• 营收与利润：2021H1水泥板块营收1566.0亿元，同比增长12.1%；归母净利润245.4亿元，同比下降2.9%。
• 毛利率与净利率：2021H1毛利率29.0%，净利率17.0%，同比分别下降3.43pct和2.67pct。
• 现金流：2021H1经营性净现金流218.9亿元，同比下降16.7%。
• 资产负债率：2021H1水泥板块平均资产负债率31.5%，同比下降4.11pct。
• 供需变化：受能耗“双控”政策影响，多地实施限电限产，水泥价格高位运行，短期仍有上行空间。

3. 玻璃行业分析

• 营收与利润：2021H1玻璃板块营收289.6亿元，同比增长57.6%；归母净利润60.1亿元，同比增长289.1%。
• 毛利率与净利率：2021H1毛利率36.8%，净利率21.1%，同比分别上升11.17pct和12.52pct。
• 现金流：2021H1经营性净现金流58.6亿元，同比增长130.0%。
• 资产负债率：2021H1玻璃板块平均资产负债率42.7%，同比下降7.88pct。

4. 玻纤行业分析

• 营收与利润：2021H1玻纤板块营收216.07亿元，同比增长43.4%；归母净利润51.29亿元，同比增长163.7%。
• 毛利率与净利率：2021H1毛利率38.8%，净利率11.22%，同比分别上升9.15pct和10.49pct。
• 现金流：2021H1经营性净现金流45.3亿元，同比增长121.7%。
• 资产负债率：2021H1玻纤板块平均资产负债率53.8%，同比下降0.72pct。

5. 其他建材行业分析

• 营收与利润：2021H1其他建材板块营收1174.77亿元，同比增长40.3%；归母净利润100.17亿元，同比增长36.3%。
• 现金流：2021H1经营性净现金流-74.9亿元，同比下降188.6%，主要受原材料价格上涨影响。
• 资产负债率：2021H1其他建材板块平均资产负债率46.1%，同比下降1.24pct。

推荐标的

• 水泥：海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青、祁连山、宁夏建材。
• 玻璃：旗滨集团、信义玻璃、南玻A。
• 玻纤：中国巨石、中材科技。
• 其他建材：坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、三棵树、帝欧家居。

风险提示

• 宏观经济进一步下行
• 产能限制政策松动，供给超预期

行业趋势与展望

• 分化与进化：在“新结构、新机遇”背景下，行业分化加剧，但部分细分领域如玻璃和玻纤表现出强劲增长潜力。
• 政策影响：能耗“双控”政策持续影响水泥行业供给端，推动价格上行。
• 市场机会：玻璃和玻纤行业盈利持续改善，具备长期高景气度，建议积极布局优质龙头。
• 其他建材：在地产调控新常态下，优质企业有望突破，关注细分领域中的“小而美”机会。

财务指标变化趋势

行业趋势总结

建材行业整体保持稳健增长，但各子行业表现分化。玻璃和玻纤板块盈利显著提升，水泥板块受成本上涨影响盈利承压，其他建材板块表现不一。在政策和市场因素的共同作用下，部分细分领域如玻璃和玻纤具备长期高景气度，建议关注这些领域的优质龙头。