建材行业20年年报及21年一季报总结：从“新均衡、新思路”走向“新结构、新机遇”-20210614-国信证券-38页_1mb

建材行业2020年报及2021年Q1总结：从“新均衡、新思路”走向“新结构、新机遇”

核心内容概览

建材行业在2020年及2021年Q1整体保持增长韧性，但板块间分化显著。水泥、玻璃、玻纤及其他建材在营收与利润表现上差异明显，玻璃和玻纤板块利润增长显著高于收入增长，显示其更高的弹性。行业整体盈利能力维持高位，费用率持续优化，同时行业去杠杆趋势明显，负债水平持续下降。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 增长韧性犹存：2020年建材行业实现营业收入6279.7亿元，同比增长9.4%；归母净利润875.7亿元，同比增长15.1%。
• 分化显著：各子板块表现差异明显，其中水泥营收增速为7.1%，归母净利润增速为1.9%；玻璃营收增速为7.7%，归母净利润增速高达81%；玻纤营收增速23.4%，归母净利润增速24.2%；其他建材营收增速11.3%，归母净利润增速49.8%。
• 2021Q1恢复显著：2021Q1建材行业营收1300.2亿元，同比增长63.4%；归母净利润155.2亿元，同比增长105.7%；板块间分化持续，玻璃、玻纤及其他建材利润增速远超收入增速。

盈利能力

• 毛利率与净利率：2020年建材行业平均毛利率为29.6%，净利率为14.9%；2021Q1毛利率为28.1%，净利率为12.27%，均维持高位。
• 费用率优化：期间费用率整体下滑1.39个百分点至11.5%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.20pct、0.33pct、0.17pct，研发费用率略有上升。
• 板块差异：水泥板块毛利率和净利率分别为30.7%和18.3%，同比分别下降3.78pct和0.86pct；玻璃板块毛利率和净利率分别为37.9%和18.67%，分别上升10.84pct和5.94%；玻纤板块毛利率和净利率分别为36.5%和12.53%，分别上升7.55pct和5.78%。

经营性现金流与资本开支

• 经营性现金流：2020年建材行业整体经营性净现金流净额为1089亿元，同比略降0.7%；2021Q1净额为-1.76亿元，同比显著回升98.1%。
• 资本开支结构性增长：2020年建材行业构建固定资产等支付现金487.4亿元，同比增长4.5%；其中玻璃板块增长明显，主要因光伏玻璃需求激增，水泥板块则主要集中在产业链延伸。
• 去杠杆持续：2020年末建材行业平均资产负债率39.34%，同比下降2.58pct；2021Q1进一步降至38.55%。

水泥行业

• 增速趋稳：2020年水泥板块营收3346.6亿元，同比增长7.1%；归母净利润558.7亿元，同比增长1.9%。
• 区域差异明显：华东、华南地区增速从领跑到趋稳，西北、华北地区逐步成为增长亮点，但盈利能力仍落后于传统优势区域。
• 推荐公司：关注海螺水泥、万年青、塔牌集团（传统优势区域）；华新水泥、冀东水泥（需求修复区域）；天山股份、祁连山、宁夏建材（潜力区域）。

玻璃行业

• 盈利创新高：2020年玻璃板块营收457.9亿元，同比增长7.7%；归母净利润51.98亿元，同比增长80.99%。
• 产业结构升级：光伏玻璃龙头企业如福莱特盈利加速增长，技术积累与创新推动产业结构升级。
• 推荐公司：旗滨集团、信义玻璃、南玻A。

玻纤行业

• 高景气持续：2020年玻纤板块营收367.07亿元，同比增长23.4%；归母净利润50.63亿元，同比增长24.18%。
• 供需格局优化：玻纤价格持续上涨，供给增量减少，需求修复，行业高景气有望持续。
• 推荐公司：中国巨石、中材科技。

其他建材

• 分化趋势延续：防水、涂料、建筑五金等子行业表现突出，龙头公司优势显著。
• 推荐公司：坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、三棵树、帝欧家居；关注“小而美”的细分领域，如海洋王、再升科技、纳川股份。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体需求。
• 产能政策松动：可能导致供给超预期，影响行业利润。

评级与承诺

• 证券评级：超配（维持评级）。
• 分析师承诺：分析师保证报告内容客观公正，不受第三方影响。

图表目录（摘要）

• 图1：2013-2020建材行业营收及增速
• 图2：2013-2020建材行业归母净利润及增速
• 图3：17Q1-21Q1建材行业单季度营收及增速
• 图4：17Q1-21Q1建材行业单季度归母净利润及增速
• 图5：2013-2020建材行业毛利率、净利率和期间费用率
• 图6：17Q1-21Q1建材行业单季度毛利率、净利率和期间费用率
• 图29：2013-2020水泥板块营收及增速
• 图30：2013-2020水泥板块归母净利润及增速
• 图33：2013-2020水泥板块毛利率、净利率和期间费用率
• 图34：17Q1-21Q1水泥板块单季度毛利率、净利率和期间费用率
• 图45：西北、华北地区水泥企业资产负债率
• 图46：西北、华北地区水泥企业有息负债率

表格目录（摘要）

• 表1：2020及2021Q1建材行业分板块营收及归母净利润情况
• 表2：2020年及2021Q1建材行业主要财务指标对比
• 表3：2020年及2021Q1水泥板块主要财务指标对比
• 表4：水泥板块各公司近3年营业收入、净利润和经营性净现金流同比增速
• 表5：水泥板块部分上市公司近3年吨经营指标对比
• 表6：水泥板块近5年净现金状态呈逐步扩散