20181030-招商证券-宏发股份-600885.SH-收入与毛利率双双回升_新的增长力量正在形成_11页_864kb

宏发股份（600885.SH）分析总结

核心内容概览

宏发股份（600885.SH）在2018年前三季度表现出业绩略超预期，公司收入、归上净利润、扣非净利润分别同比增长12.03%、0.87%、-2.74%。其中，第三季度收入、归上利润、扣非利润分别同比增长14.56%、23.02%、23.14%。公司毛利率在第三季度同比提高1.2个百分点，环比提高3.5个百分点，毛利率恢复较强。公司新业务如高压直流、低压电器成为新的增长动力，预计2018年合计收入占比接近18%，未来对增长贡献将更加明显。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度收入增长12.03%，略超市场预期，第三季度表现尤为突出，收入、利润均实现显著增长。
• 毛利率恢复：毛利率在第三季度达到40.4%，同比提升1.2个百分点，主要受益于汇率影响减弱及新业务结构改善。
• 新业务增长：高压直流和低压电器成为新的增长支柱，分别实现同比增长46%和32%，显示出较强的全球竞争力。
• 产能与布局：公司制造产能持续扩张，固定资产净额达22.2亿元，海外布局加快，已设立印尼宏发电子和欧洲宏发公司。
• 财务稳健：公司资产负债率控制在31.4%左右，财务费用率显著下降，显示公司财务状况良好。
• 估值与评级：公司当前股价为19.77元，目标估值为27-29元，维持强烈推荐评级。

关键信息

财务数据概览

业务增长情况

产能与海外布局

• 公司固定资产净额达22.2亿元，仍在稳步扩张。
• 印尼宏发电子和欧洲宏发公司已设立，海外布局加速。
• 公司在多个新领域进行并购整合，如美国KG、宁波宏舟等，未来有望加快整合节奏。

风险提示

1. 经济下行风险：经济持续下行可能影响公司产品需求。
2. 海外政策风险：公司海外业务较多，可能受贸易保护政策影响。
3. 技术替代风险：电子开关领域新技术的出现或应用可能对部分继电器市场形成挤压。

结论

宏发股份在2018年表现出良好的业绩增长和毛利率恢复，新业务如高压直流和低压电器成为公司新的增长点。公司财务状况稳健，资产负债率控制良好，固定资产持续增长，产能扩张。尽管存在一定的风险，但公司长期竞争力强劲，维持强烈推荐评级，目标价为27-29元。