20181030-太平洋-新奥股份-600803.SH-Q3业绩环比略下滑_不改中枢持续向上_维持_买入__6页_864kb

新奥股份（600803）总结

核心内容概览

新奥股份（600803）是一家定位清洁能源中上游平台的公司，主要业务涵盖煤炭、甲醇、天然气生产销售以及能源技术工程。公司受益于能源价格普涨，2018年前三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长，维持“买入”评级。目标价为16.8元，当前股价为11.48元。

主要观点

1. 业绩增长显著，Q3环比略降但整体向好

• 2018年1-9月，公司实现营业收入97.97亿元，同比增长39.71%；归母净利润10.35亿元，同比增长169.33%。
• Q3单季度营业收入31.52亿元，同比增长31.42%，环比下降14.91%；归母净利润3.29亿元，同比增长15.33%，环比下降9.13%。
• 扣非后归母净利润在Q1-Q3分别实现3.37亿元、3.55亿元、3.34亿元，整体增长平稳，主要受益于能源价格普涨。

2. 油气板块盈利释放，Santos表现突出

• Santos油气产销量分别为43.1/58.3百万桶油当量，同比略有下降，但平均实现油价77.1美元/桶，同比增长42%。
• Q3单季度产销量环比分别增长6%和7%，平均油价81.1美元/桶，销售收入9.73亿美元，环比增长10%。
• Santos在Q3单季度贡献投资收益1.67亿元，创入股以来新高。

3. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年归母净利润分别为14.70亿元、17.25亿元和19.42亿元，对应EPS分别为1.20元、1.40元和1.58元。
• 对应PE分别为9.6X、8.2X和7.3X，估值处于低位，具备较强的投资吸引力。

关键信息

财务数据

各板块表现

• 煤炭板块：1-9月销量723.37万吨，同比增长18.58%；毛利8.29亿元，基本持平；Q3毛利同比增长23.59%。
• 甲醇板块：自产精甲醇销量67.27万吨，同比增长15.81%；贸易甲醇销量79.20万吨，同比增长54.99%；Q3因检修影响，外销精甲醇环比减少4.21万吨。
• 农兽药板块：Q3销量7050.62吨，同比持平，环比下降44%；销售收入减少1.86亿元。
• 工程板块：Q3销售收入环比下滑，但受季节性因素影响，预计四季度有望回升。

财务费用与现金流

• Q3财务费用达2.33亿元，同比增长83.41%，主要因人民币贬值导致美元借款汇兑损失增加。
• 经营活动现金流持续改善，2018年预计为2,367亿元，投资活动现金流由负转正，融资活动现金流略有下降。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降
• 新项目投产进度不及预期
• 汇率波动

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

公司结构与管理团队

销售团队

研究院信息

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