20221028-安信证券-美格智能-002881.SZ-Q3业绩增速小幅放缓_FWA与车载智能模组加速推进_5页

报告摘要

美格智能在2022年前三季度实现了营收和利润的稳定增长，同时加速推进5G智能模组与车载智能模组业务。公司积极应对市场变化和疫情影响，强化市场开拓与管理效率，推动业务持续增长。

业绩增长：2022年前三季度公司实现营业收入18.00亿元，同比增长36.27%；归母净利润1.22亿元，同比增长53.95%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长93.08%。
Q3表现：2022年Q3单季度营收6.76亿元，同比增长9.06%；归母净利润0.36亿元，同比增长13.22%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长31.98%。
盈利能力提升：净利率水平提升，2022年前三季度净利率达6.76%，同比增长0.74pct；Q3单季度净利率为5.35%，同比提升0.19pct。
产品交付增长：受益于5G智能模组及5G FWA产品交付提升，公司业务在新能源车智能座舱、车载TBOX、车载安防等领域实现大规模量产。
技术突破与认证：公司第二代5G智能模组在高端车型中成功量产，5GR16模组SRM825N通过CCC、SRRC、CTA认证，NB-IoT模组SLM130与SLM130X通过可靠性测试并中标中国电信集采项目。
未来增长预期：公司预计2022-2024年营业收入分别为29.84亿元、42.78亿元、61.46亿元，净利润分别为1.95亿元、2.96亿元、4.36亿元，对应EPS分别为0.82元、1.24元、1.82元。
投资建议：给予公司2023年28倍PE，对应目标价34.72元，维持“买入-A”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收	1,120.8	1,969.1	2,984.1	4,277.7	6,145.9
净利润	27.4	118.1	195.2	295.8	436.4
EPS	0.11	0.49	0.82	1.24	1.82
BVPS	2.43	2.88	4.08	5.11	6.60
PE	257.1	59.7	36.1	23.8	16.2
PB	12.1	10.2	7.2	5.8	4.5
P/S	6.3	3.6	2.4	1.6	1.1
EV/EBITDA	69.1	44.2	25.2	16.9	11.5

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	20.2%	75.7%	51.6%	43.3%	43.7%
营业利润增长率	-12.9%	586.4%	90.7%	51.6%	47.3%
净利润增长率	12.2%	330.5%	65.2%	51.5%	47.5%
ROE	4.7%	17.1%	20.0%	24.2%	27.6%
ROA	2.8%	7.8%	9.9%	11.1%	13.9%
ROIC	10.2%	44.7%	33.4%	37.7%	40.2%
净利率	2.4%	6.0%	6.5%	6.9%	7.1%
毛利率	21.3%	18.9%	19.6%	20.6%	21.6%
销售费用率	2.5%	1.8%	1.8%	1.7%	1.7%
管理费用率	2.9%	2.3%	2.3%	2.3%	2.3%
研发费用率	12.6%	8.6%	8.0%	8.0%	9.2%
四费/营收	18.1%	13.7%	12.6%	12.5%	13.6%
资产负债率	40.5%	54.0%	50.4%	45.4%	49.6%
流动比率	2.06	1.56	1.79	2.41	1.87
速动比率	1.51	1.05	1.14	1.39	1.03
利息保障倍数	27.18	8.62	16.99	16.05	23.41
分红比率	13.3%	21.0%	16.4%	16.9%	18.1%
股息收益率	0.1%	0.4%	0.5%	0.7%	1.1%