20221017-西南证券-美格智能-002881.SZ-车载_FWA模组高增_在手订单充足_4页_1mb
报告摘要
车载与FWA模组业务高增，公司业绩稳健增长总结
核心内容
公司2022年前三季度预计实现营收17.8-18.2亿元，同比增长34.8%-37.8%；归母净利润1.20-1.24亿元，同比增长51.2%-56.2%。以业绩预告中位数计算，2022年Q3单季度营收为6.8亿元，同比增长9.7%；归母净利润为3600万元，同比增长12.5%。公司业绩保持增长，主要得益于物联网行业高景气度、智能模组需求提升以及精细化管理带来的降本增效。
主要观点
- 车载模组业务表现突出：公司车载5G智能模组已批量出货至比亚迪，应用于智能座舱领域，市场需求处于高位。2021年国内智能座舱乘用车渗透率超50%，智能网联汽车出货量超千万辆。公司产品满足高速连接和算力需求，是座舱域的核心部件。
- 5GFWA产品需求快速增长：全球5GFWA终端设备在2022年有望达760万台，未来三年预计保持翻倍增速。公司FWA产品方案支持Sub-6G和毫米波技术，覆盖全球主流频段，2022年前三季度出货量大幅增长。
- 盈利能力持续提升：公司毛利率维持在18.87%-22.60%之间，净利率从5.98%提升至7.87%。ROE从17.03%增长至31.56%，显示出公司盈利能力的增强。
- 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为0.77元、1.32元、2.06元，对应PE分别为47倍、27倍、18倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1969.08 | 2650.18 | 4459.80 | 6273.99 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 118.14 | 185.50 | 317.20 | 493.72 |
| 每股收益EPS（元） | 0.49 | 0.77 | 1.32 | 2.06 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.87% | 18.93% | 22.51% | 22.60% |
| 净利率 | 5.98% | 7.00% | 7.11% | 7.87% |
| ROE | 17.03% | 21.72% | 27.97% | 31.56% |
| PE | 73.79 | 47.00 | 27.48 | 17.66 |
| PB | 12.65 | 10.23 | 7.70 | 5.58 |
| PS | 4.43 | 3.29 | 1.95 | 1.39 |
| EV/EBITDA | 43.87 | 43.20 | 25.53 | 16.90 |
| 股息率 | 0.04% | 0.27% | 0.43% | 0.73% |
风险提示
- 行业竞争加剧可能导致产品大幅降价；
- 研发产品进度不及预期；
- 疫情恢复不及预期导致下游需求疲软；
- 汇率波动可能对公司财务产生影响。
业务增长驱动因素
- 车联网与智能座舱趋势：随着汽车智能化的发展，公司车载5G智能模组业务增长动力强劲，已应用于比亚迪DiLink平台，覆盖多种车型。
- 全球5GFWA部署加速：公司FWA产品方案支持Sub-6G和毫米波技术，覆盖全球主流频段，预计未来三年保持高增长。
- 精细化管理：通过降本增效措施，公司能够在疫情压力下维持业绩增长。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
基础数据
| 指标 | 数值（亿元） |
|---|---|
| 总股本 | 2.39 |
| 流通A股 | 1.61 |
| 52周内股价区间（元） | 26.06-53.1 |
| 总市值 | 87.18 |
| 总资产 | 13.56 |
| 每股净资产（元） | 3.49 |
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 销售收入增长率 | 75.68% | 34.59% | 68.28% | 40.68% |
| 营业利润增长率 | 586.38% | 57.89% | 78.62% | 55.65% |
| 净利润增长率 | 329.10% | 57.54% | 71.00% | 55.65% |
| EBITDA增长率 | 377.39% | 33.39% | 74.30% | 53.20% |
| 资产负债率 | 53.99% | 57.12% | 63.26% | 62.79% |
| 流动比率 | 1.56 | 1.55 | 1.47 | 1.51 |
| 速动比率 | 1.05 | 1.06 | 1.00 | 1.04 |
| 股利支付率 | 3.09% | 12.74% | 11.70% | 12.85% |
市场表现
- 公司股价在2022年Q3表现良好，预计在行业增长的背景下持续受益。
- 业绩表现优于行业平均水平，体现出公司在5G智能模组和FWA业务方面的竞争力。
附注
本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师高宇洋，执业证号S1250520110001，联系方式：021-58351839，邮箱：ggy@swsc.com.cn。
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