20180825-天风证券-上海银行-601229.SH-1H18业绩点评_基本面大幅反转_ROE明显提升_5页_531kb

上海银行（601229）1H18业绩点评总结

核心内容

上海银行在2018年上半年（1H18）实现了显著的业绩增长，其基本面出现大幅反转，ROE明显提升。具体表现为：

• 归母净利润达93.7亿元，同比增长20.2%。
• 营收达197.5亿元，同比增长28.3%。
• 年化ROE为14.22%，同比上升1.2个百分点。

主要观点

营收与净利润大幅增长

1H18的营收与净利润增长主要得益于资产规模的扩张和净息差的扩大。具体来看：

• 营收增长显著高于去年同期，且增速较1Q18有所提升。
• 归母净利润同比增长20.2%，比1Q18的13.5%更为强劲。
• 拨备前利润增速高达35.2%，反映出银行经营状况的实质性改善。

资产负债结构优化

上海银行通过优化负债结构，提升了净息差水平：

• 存款同比增长7.3%，存款占负债比例提升至56.1%。
• 资产总额同比增长6.14%，贷款总额同比增长29.9%。
• 净息差从2017年的1.25%提升至1.55%，主要受益于贷款收益率的上升。

资产质量向好

尽管资产质量整体保持稳定，但仍存在一些隐忧：

• 不良贷款率降至1.09%，较年初下降6BP。
• 关注贷款率下降19BP，显示风险控制能力增强。
• 逾期贷款率上升43BP，主要是由于逾期90天以内的贷款增加，表明部分资产质量可能有所波动。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 上海银行基本面出现大幅反转，ROE显著回升。
• 维持目标估值1.1倍18PB，对应目标价14.08元/股。
• 净利润增速预测上调至20.6%（2018）和19.2%（2019）。

风险提示

• 经济超预期下行可能导致资产质量恶化。
• 负债成本率可能上升，影响净息差。

财务预测摘要

资产负债结构

资产质量

利率与盈利能力

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.44元
• 目标价格：14.08元

风险提示

• 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化
• 负债成本抬升风险