20220725-光大证券-家用电器研究周报（2022年第30周）_商务部出台政策_促进绿色智能家电消费_26页_1mb

家电行业研究周报总结（2022年第30周）

核心内容

2022年7月22日，国务院通过商务部制定的《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》，旨在进一步推动全国家电以旧换新和绿色智能家电下乡等政策，以刺激家电市场需求。同时，原材料价格持续走弱，如铜价由6月初的72260元/吨降至58171元/吨，降幅达19.5%。此外，2022年1-6月冷轧板价格同比下降9%，7月以来进一步下降29.8%。结合产品提价，家电行业利润有望改善。

主要观点

政策利好与成本下降

• 政策拉动需求：绿色智能家电消费政策有望提振市场，尤其是疫情后需求恢复。
• 成本压力减弱：原材料价格持续走弱，叠加产品提价，行业盈利中枢有望抬升。
• 投资建议：
  • 传统龙头：关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器。
  • 小家电：受益于国内经济复苏及汇率、海运因素缓解，关注苏泊尔、新宝股份、小熊电器。
  • 新兴家电：关注科沃斯、极米科技等景气度较高的细分领域。

行业基本面分析

• 地产承压：1-6月商品房销售面积同比下降22.2%，6月跌幅有所收窄，但市场仍处于低位，地产销售与投资或将继续探底。
• 家电销售下滑：6月空调内销与出口均下降，冰箱与洗衣机销量也呈现负增长，但清洁电器表现相对较好。
• 疫情与市场影响：疫情反复、物流受阻、消费者理性消费等导致销售不及预期。

原材料价格趋势

• 价格回落：2022年以来，原材料价格趋势趋缓，部分原材料价格下降，如冷轧板、塑料。
• 成本与价格剪刀差：主要家电品类均价上涨，与原材料成本下降形成剪刀差，有助于行业利润改善。

估值水平

• 传统家电估值接近历史均值：当前PE（TTM）相对大盘接近均值，历史高点出现在2021年1月。
• PB-ROE视角：一季度ROE小幅回升，PB低于均值，显示行业具备一定的配置价值。

关键信息

行业数据

• 空调：6月出货1422万台（yoy-13.8%），内销923万台（yoy-10.9%），出口498万台（yoy-19.0%），全渠道零售量/额同比-23.1%/-19.0%。
• 冰箱：6月全渠道销量/额同比-8.6%/-2.6%，线上销量/额同比-10.2%/-11.1%。
• 洗衣机：6月全渠道销量/额同比-10.9%/-8.4%，线上销量/额同比-10.4%/-11.8%。
• 清洁电器：6月全渠道销量/额同比-21.5%/-6.8%，线上销量/额同比-22.6%/-9.9%，线下销量/额同比+3.3%/+24.1%。

城市销售数据

• 一/二/三四线城市：6月销售面积增速分别为-43%、-53%、-16%，跌幅较5月有所收窄。
• 新开工与竣工面积：1-6月新开工面积同比下降34.4%，施工面积同比-2.8%，竣工面积同比-21.5%。

基金持仓

• 22Q2主动公募基金：家电持仓环比下降0.3个百分点，超配比例下降0.4个百分点。
• 白电：基金减持0.45个百分点，小家电、黑电、厨电等保持稳定。
• 陆股通持仓变化：增持主要集中在海信家电、兆驰股份、飞科电器，减持则集中在三花智控、格力电器、TCL科技等。

风险提示

• 地产销售不及预期：房地产市场持续低迷可能影响家电需求。
• 原材料成本大幅上升：可能抵消部分利润改善。
• 本币大幅升值：可能影响出口竞争力。

重点公司数据（部分）

结论

当前家电行业在政策支持和原材料价格回落的双重作用下，盈利有望迎来拐点。尽管地产市场承压，但部分细分领域如清洁电器表现积极。同时，基金持仓有所下降，但行业估值水平接近历史均值，具备一定的配置价值。未来需关注政策效果、地产市场恢复情况及原材料价格波动对行业的持续影响。