20240227-首创证券-家用电器行业简评报告_高层再提家电_以旧换新_利好家电需求释放_6页_454kb

家电“以旧换新”政策利好分析总结

核心内容

中央财经委员会第四次会议再次强调推动大规模设备更新和消费品“以旧换新”，旨在通过政策组合拳促进投资和消费，提高经济运行效率。会议指出，要加快产品更新换代，鼓励传统消费品如汽车、家电等以旧换新，同时推动高质量、绿色高能效产品的普及，加强“换新+回收”物流体系的发展。这标志着家电“以旧换新”政策从中央层面获得高度重视，推进力度有望进一步加强。

主要观点

• 政策背景：自2020年以来，政府多次出台刺激家电消费与更新的政策，但此次会议参会领导级别更高，政策落地的预期更强，对家电行业将产生更深远的影响。
• 市场空间：上一轮“家电下乡”政策使农村地区大家电保有量迅速提升，目前这些产品已进入更换周期，新一轮“以旧换新”政策将释放大量更新需求。
• 需求结构：预计更新需求将大于新增需求，其中冰箱、洗衣机、空调等大家电品类将优先受益。农村地区新增需求中，烟机灶具的保有量与城镇仍有较大差距，因此烟机灶具可能成为重点增长领域。
• 政策导向：政策将侧重推广高质量、绿色高能效产品，这将有利于产品布局结构更优的家电龙头企业和优质零部件公司。
• 投资建议：重点推荐海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器及家电零部件优质标的三花智控等；积极关注长虹美菱、海信家电、火星人、亿田智能等公司。

关键信息

家电下乡历史数据

• 时间范围：2007年12月-2012年11月底。
• 主要产品：彩电、冰箱、洗衣机。
• 累计内销量：
  • 洗衣机：13161.3万台
  • 家用空调：20693.5万台
  • 冰箱：20490.3万台

2022年家电保有量数据（每百户）

以旧换新政策预期影响

• 更新需求：冰箱 > 洗衣机 > 空调。
• 新增需求：烟机灶具 > 空调（城乡差距较大）。
• 政策支持：中央财政与地方政府联动，支持全链条各环节，更多惠及消费者。
• 物流体系：推动“换新+回收”物流新模式，优化运输结构，发展与平台经济、低空经济、无人驾驶结合的物流方式。

风险提示

1. 原材料价格波动：铜、铝、钢、ABS塑料等原材料价格大幅上涨将影响家电企业盈利能力。
2. 汇率波动：出口型家电企业受汇率影响较大，可能导致海外市场竞争力下降及汇兑损益波动。
3. 终端需求疲弱：消费购买力下降、地产销售及交房减少等因素可能导致零售终端需求萎靡，进而影响家电行业市场总规模。

投资建议与评级

• 行业评级：看好。
• 投资建议：品牌力强、渠道下沉力度大、多品类布局的家电龙头企业有望优先受益。
• 重点推荐：海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、三花智控。
• 积极关注：长虹美菱、海信家电、火星人、亿田智能。

投资评级说明

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 潘美伊：家电分析师，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

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