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长久物流（603569）证券研究报告总结

公司概况

长久物流是国内规模最大的独立于汽车制造企业的第三方汽车物流企业，专注于提供整车运输、整车仓储、零部件采购物流、售后备品物流等综合型汽车物流服务。公司主要客户包括北京现代、上汽通用五菱、奇瑞汽车、一汽马自达、一汽大众、中国重汽、北汽福田等国内主流汽车制造商。

• 股权结构：实际控制人为薄世久、李桂屏夫妇，通过吉林省长久实业集团有限公司间接持有长久物流84.62%的股份。
• IPO情况：公司拟公开发行4001万股，占发行后总股本的10%。计划募集资金净额为58,363.72万元，用于京唐港基地一期建设项目、芜湖汽车零部件物流基地项目、长春汽车零部件综合物流基地项目等5个项目，并补充流动资金。

业务分析

长久物流的业务以整车运输为核心，覆盖乘用车、商用车、整车仓储及零部件物流等多个板块。

整车运输业务

• 业务模式：采用轻资产运营模式，主要依赖承运商运力，通过资源整合提高效率。
• 业务规模：2015年整车运输量达262.37万辆，其中乘用车运输占主导地位，年运输量超过200万辆，商用车年运输量达8万辆以上。
• 市场地位：在汽车物流子行业中排名第四，仅次于安吉物流、一汽物流、重庆长安民生物流，是独立于汽车制造商的龙头企业。

汽车零部件物流服务

• 业务内容：包括零部件采购物流、售后备品物流和进出口物流，贯穿汽车产业链。
• 业务增长：零部件物流业务营收从2011年的1241万元增长到2015年的10477万元，复合年增速达70.5%。
• 市场潜力：随着汽车保有量增加及物流外包趋势，零部件物流市场潜力巨大，将成为公司新的增长点。

募投项目分析

公司计划将IPO募集资金58,363.72万元用于以下项目：

募投项目完成后，公司将形成零部件物流、国际物流与整车物流相辅相成的战略布局，进一步提升整体盈利能力和市场竞争力。

盈利预测

• 2016-2018年，公司预计实现净利润分别为3.66亿元、4.2亿元、4.77亿元。
• 营业收入预计从2015年的33.95亿元增长至2018年的45.39亿元，年复合增长率约10.8%。
• 毛利率预计稳步上升，从2015年的16.1%提升至2018年的17.4%。
• **每股收益（EPS）**预计从2015年的0.85元增长至2018年的1.19元。

估值分析与询价建议

• 发行价格：按拟募集资金估算为15.43元/股，对应发行后静态市盈率22.98倍，低于IPO发行价上限23倍。
• 行业对比：公司所属行业为“L72商务服务业”，行业平均市盈率为54.93倍，市净率为5.92倍。
• 估值建议：基于行业平均水平，公司估值偏保守，建议按照15.43元/股进行询价。

风险提示

1. 汽车行业产销下滑：若汽车行业整体增速放缓，将对公司业务产生负面影响。
2. 运输事故风险：运输过程中可能发生的事故可能影响公司声誉及客户信任。
3. 募投项目进展不及预期：若募投项目未能按计划推进，可能影响公司业务扩展和盈利预期。
4. 客户集中风险：公司主要客户为大型车企，若某一客户业务波动，可能对公司业绩造成较大影响。

总结

长久物流作为国内领先的第三方汽车物流企业，凭借其在整车运输领域的领先地位和轻资产运营模式，具有较强的市场竞争力和增长潜力。公司计划通过募投项目扩展零部件物流和国际物流业务，提升综合服务能力。尽管存在一定的行业及业务风险，但其稳健的财务表现和市场地位表明其具备良好的投资价值。建议投资者关注其发行价格及未来增长前景。