20160801-招商证券-长久物流-603569.SH-汽车物流龙头_布局四大业务板块_30页_1mb

长久物流 603569.SH 新股分析总结

核心内容概述

长久物流是国内最大的独立汽车物流企业，专注于为汽车行业提供综合物流服务，包括整车运输、整车仓储、零部件物流等。公司采用运力外包模式实现轻资产运营，构建了覆盖全国主要汽车生产及消费区域的物流网络，设立乘用车业务网点26个，商用车业务网点13个。公司主要客户为大型汽车厂商，如一汽、长安、奇瑞等，2015年乘用车运输业务前五大客户贡献了主营业务收入的74.59%。

公司计划通过募集资金8.36亿元，用于六大项目，以完善其商品车物流、二手车物流、零部件物流、国际物流四大业务板块布局。盈利预测显示，公司2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.87元、0.97元和1.05元，对应2016年PE估值为30倍，目标价为26.1元。

主要观点

• 行业地位：长久物流是目前国内最大的独立第三方汽车物流企业，市场份额稳步提升，2015年整车运输市占率达到12%。
• 运营模式：公司采用轻资产运营模式，将承运环节外包，专注于物流网络布局和信息化建设，提高运营效率。
• 财务表现：2014-2015年公司营收增长稳定，净利润增长显著，盈利能力持续提升。2015年毛利率为16.1%，净利率为9.0%。
• 业务拓展：随着整车物流增速放缓，公司积极拓展零部件物流、二手车物流及国际物流等新业务，以实现多元化发展。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、行业景气度下降可能对公司造成一定影响。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：2003年9月10日
• 控股股东：吉林省长久实业集团有限公司，持股84.62%
• 实际控制人：薄世久和李桂屏夫妇
• 主营业务：整车运输、整车仓储、零部件物流等综合物流服务
• 业务布局：全国六大区域，覆盖26个乘用车网点、13个商用车网点

二、财务数据

三、盈利预测与估值

• EPS预测：2016年为0.87元，2017年为0.97元，2018年为1.05元
• PE估值：基于2016年EPS，给予30倍PE，对应目标价26.1元
• 行业PE中位数：2016年为40倍

四、募投项目

五、风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济增速放缓，可能影响汽车销量及物流需求
• 行业景气度风险：物流行业整体景气度下降可能影响公司盈利
• 应收账款风险：公司应收账款占比高，约40%，影响现金流
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，公司需持续增强竞争力

总结

长久物流作为国内领先的汽车物流企业，具备良好的行业地位和运营模式，未来有望通过多元化业务拓展和募投项目实现增长。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借其广泛的物流网络和良好的盈利能力，具备较强的发展潜力。