深度报告-20240220-上海证券-长久物流-603569.SH-长久物流深度报告_整车物流主业凸显韧性_布局新能源开花结果_25页_1mb

长久物流深度报告总结

核心内容

长久物流成立于2003年，是首家在上交所主板上市的第三方汽车物流企业，业务涵盖整车运输、国际物流及新能源物流。公司通过不断拓展业务范围和优化运营模式，逐步实现从传统物流向新能源物流的转型，成为行业内的领先企业。

主要观点

• 传统主业表现稳健：长久物流的整车运输业务作为其核心，2022年营收占比达77.0%，尽管面临成本上升的压力，但随着行业回暖和运输效率的提升，公司有望持续修复传统业务。
• 国际业务快速成长：公司通过中欧班列和国际海运滚装船的布局，国际业务毛利率由负转正，成为新的增长点。
• 新能源业务前景广阔：公司布局动力电池回收及储能业务，与多家企业达成战略合作，有望成为第二条增长曲线。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营业收入将分别达到48.65亿元、61.10亿元和76.33亿元，归母净利润分别增长862.38%、125.93%和30.68%，EPS分别达到0.29元、0.65元和0.85元。
• 估值合理：公司市盈率逐步下降，从2023年的31x降至2025年的11x，显示出较高的成长性。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年9月10日
• 上市时间：2016年8月
• 实控人：薄世久、李桂屏夫妇，合计持有公司72.96%的股权
• 主要业务：整车运输、国际运输、新能源业务

业务布局

• 整车运输：主要收入来源，2022年营收30.46亿元，占总收入77.0%。
• 国际业务：依托中欧班列和国际海运，2022年毛利率由-12.9%提升至13.9%，预计2023-2025年营收分别达到9.44亿元、14.04亿元和17.62亿元。
• 新能源业务：2022年设立新能源事业部，收购广东迪度，布局动力电池回收及储能业务，预计2023-2025年营收分别达到5.06亿元、9.62亿元和17.84亿元。

合作与战略

• 广东迪度：公司通过收购迪度，切入动力电池回收行业，布局梯次利用及电力储能。
• 链宇科技：合作推进“光储充检放”一体化项目，利用V2G技术实现电动汽车与电网的双向互动。
• 昊能光电：合作推动分布式光伏与新能源储能结合，形成光储充一体化解决方案。

财务预测

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济低于预期，可能导致汽车市场需求下滑。
• 地缘政治风险：地缘政治冲突可能影响国际物流运力。
• 新能源业务风险：新能源业务开拓不及预期可能影响盈利能力。
• 监管政策风险：政策变动可能影响行业竞争格局。
• 油价风险：油价大幅上涨将增加运输成本。

估值与盈利指标

总结

长久物流作为第三方汽车物流龙头企业，通过深耕传统业务和积极布局新能源业务，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司依托行业发展趋势，利用自身优势拓展国际市场，并通过与广东迪度、链宇科技和昊能光电等企业的合作，逐步完善新能源业务链。尽管面临一定的风险，但公司盈利预测乐观，估值合理，首次覆盖给予“增持”评级。