20160808-申万宏源-长久物流-603569.SH-最大第三方汽车物流企业_合理价格42.50-46.75元_17页_906kb

长久物流 (603569) 详细总结

公司概况

长久物流是中国最大的独立第三方汽车物流企业，专注于汽车物流网络搭建、资源整合及物流规划。公司提供整车运输、整车仓储、零部件物流等综合物流服务，业务覆盖全国主要汽车生产基地及消费地。2015年实现收入33.95亿元，同比增长11.57%，归属母公司利润3.06亿元，同比增长15.52%。

核心业务与竞争优势

核心业务

• 整车运输：公司以乘用车运输为核心，占收入的80%。2015年乘用车运输规模接近200万辆，客户包括现代、丰田、福特、大众、宝马、奔驰等国内外知名汽车品牌。
• 整车仓储：公司拥有长春、唐山等地的仓储场地，服务一汽-大众、一汽轿车、重庆长安汽车等客户，提升仓储效率。
• 零部件物流：包括零部件采购、售后备品及进出口物流，服务一汽集团、奇瑞汽车、长安汽车、奥迪股份公司等客户。

竞争优势

1. 创新的经营模式：

   • 公司运力主要来自承运商，减少自有资金投入，提高运力保障能力。
   • 2015年合作承运商达190家，自有及承运商运输车辆达两万辆。
   • 采用公路、铁路、水路多式联运，提高效率，降低成本。

2. 全国物流网络覆盖：

   • 公司设有26个乘用车业务网点和13个商用车业务网点，覆盖东北、华北、华东、华中、西南、华南六大区域。
   • 通过网络循环和资源对流，降低空驶率，提升单位车辆物流效率。

发行与上市信息

• 发行价格：15.4元
• 发行股数：4001万股
• 发行方式：网下询价，上网定价
• 主承销商：安信证券股份有限公司
• 上市日期：未提供
• 发行前总股本：36000万股
• 发行后总股本：40001万股（增加11.11%）

盈利预测

• 2016年：预计净利润3.40亿元，同比增长11.09%。
• 2017年：预计净利润3.76亿元，同比增长10.59%。
• 2018年：预计净利润4.18亿元，同比增长11.17%。
• 营业收入预测：
  • 2016年：37.91亿元
  • 2017年：42.38亿元
  • 2018年：47.41亿元
• 合理股价区间：42.50-46.75元，基于保守PE估值50-55倍，对应2016年EPS 0.85元。

募集资金项目

• 京唐港基地一期建设项目：预计新增年均收入81,430.88万元，净利润5,947.30万元，内部收益率22.21%。
• 芜湖汽车零部件物流基地项目：预计新增年均收入5,541.29万元，净利润848.09万元，内部收益率18.29%。
• 长春汽车零部件综合物流基地项目：预计新增年均收入24,667万元，净利润3,348.08万元，内部收益率20.19%。
• 智慧物流一体化信息系统建设项目：提升物流效率，降低运营成本。
• 进口整车物流服务项目：提升高端物流服务质量，增强市场竞争力。
• 补充流动资金：支持公司发展，增强资金实力。

行业趋势与前景

• 行业集中度提升：大型物流企业如安吉物流、一汽物流等占据市场主导地位，规模效应显著。
• 高附加值方向发展：随着城市化进程加快和物流成本上升，售后备品物流、进出口物流等高附加值业务成为增长点。
• 市场规模预测：2008-2012年年复合增长率达19.56%，预计2018年市场规模将突破15,000亿元。

财务指标

附件信息

股本结构

• 吉林省长久实业集团有限公司：76.16%
• 李延春：4.20%
• 李万君：4.20%
• 明智合信广富（天津）股权投资合伙企业：4.32%
• 新疆新长汇股权投资管理有限责任公司：1.13%
• 社会公众股：10%

实际控制人

• 薄世久和李桂屏夫妇：通过长久集团间接持有长久物流84.62%的股份，薄世久还通过新长汇持有0.70%的股份。

投资要点

• 行业地位：公司处于国内汽车物流行业领先地位，2014年整车运输量达208.36万辆，排名第五。
• 业务多元化：未来将形成商品车物流、二手车物流、零部件物流、国际物流四大板块。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利预测显示，净利润持续增长，盈利结构逐步优化。
• 估值分析：基于行业平均PE为53倍，公司合理PE为50-55倍，对应合理股价区间为42.50-46.75元。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，谨慎进行。