20170308-华创证券-长久物流-603569.SH-公路治超带来行业变革_多式联运或享先发优势_29页_2mb

长久物流（603569.SH）总结

核心内容

长久物流是中国规模最大的第三方汽车物流企业，以轻资产、平台型、第三方的模式运营，主要服务于汽车制造企业，提供整车运输、整车仓储及零部件物流等服务。公司具备强大的网络支撑和调配能力，市场份额约为12%，在行业变革中展现出较强的适应能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业地位

   • 公司为国内最大的第三方汽车物流企业，市场份额位居行业前列，客户涵盖几乎所有主流车企。
   • 与上汽安吉、一汽物流及长安民生等主机厂下属物流公司相比，公司具有更灵活的资源整合能力。

2. 公路治超带来的行业变革

   • 2016年“公路治超”政策对行业造成冲击，推动了运力结构的调整。
   • 公路运输成本上升，运距缩短，铁路和水路运输将逐步成为重要组成部分，多式联运成为发展趋势。
   • 公司较早布局多式联运，已具备水运和铁路运输能力，有望抢占市场先机。

3. 持续挖潜，拓展业务边界

   • 公司正积极拓展零部件物流业务，该业务市场潜力巨大，预计将成为未来增长的重要驱动力。
   • 此外，公司也在挖掘承运商市场，通过集采、运营支持、金融服务等方式提升整体服务价值。

关键信息

公司概况

• 实际控制人：薄世久、李桂屏夫妇。
• 运营模式：轻资产、平台型、第三方。
• 主要业务：整车运输（占收入95%以上）、整车仓储、零部件物流。
• 业务网络：覆盖全国6大区域，设有多个物流网点，拥有218家合作承运商。

财务指标（2015-2018E）

行业趋势与政策支持

• 多式联运：交通部等18个部委联合发文，推动多式联运发展，公司已布局水运、铁路运输。
• 公路治超影响：导致运力紧张，成本上升，公司通过优化物流网络和加强承运商管理，成功应对行业变革，提升市场份额。
• 物流成本：我国物流成本占GDP比重为16%，远高于欧美，多式联运有助于降低成本，提升效率。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 估值：公司作为次新股，PE未明显高于行业，具备业务延展性，未来发展空间广阔。
• 盈利预测：预计2016~2018年归属净利分别为3.66、4.51、5.53亿元，EPS分别为0.91、1.12、1.37元。

风险提示

• 主要风险：汽车销量不达预期、零部件物流业务开展不达预期。

未来展望

• 零部件物流：作为未来重点发展方向，公司正在建设芜湖和长春两个零部件物流基地。
• 多式联运：公司已具备一定的水运和铁路运输能力，未来有望成为多式联运的重要参与者。
• 平台化发展：公司具备成为“中国的罗宾逊”的潜力，通过整合资源、提升信息化和金融服务能力，打造综合物流服务商。

附录：财务预测与图表

• 盈利预测：公司未来三年盈利稳步增长，净利润增速预计分别为19.0%、23.2%、22.6%。
• 业务结构：整车运输占收入主导，零部件物流业务增速较快，未来有望成为重要增长点。
• 物流网络：公司在全国范围内拥有完善的物流网络，支持多式联运发展。

总结

长久物流作为第三方汽车物流龙头企业，凭借其轻资产运营模式、强大的资源整合能力和对多式联运的前瞻性布局，有望在行业变革中进一步提升市场份额。随着零部件物流和承运商服务的拓展，公司未来增长空间广阔，具备成为行业引领者和规则制定者的潜力。投资建议为“推荐”，但需关注行业政策变化和市场需求波动带来的风险。