20260720-东吴证券-特步国际-01368.HK-2026Q2流水点评_主品牌流水波动_索康尼深化高端化战略_3页_461kb

特步国际（01368.HK）2026Q2 流水点评总结

核心内容概述

特步国际（01368.HK）发布了2026年第二季度及上半年的经营数据，整体表现显示主品牌流水出现波动，而索康尼则延续增长趋势。公司维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的盈利预测保持不变，预计归母净利润分别为12.4/14.1/15.9亿元，对应PE分别为7/6/6倍。

主要观点

1. 主品牌流水表现

• 2026Q2：主品牌全渠道零售流水同比下滑中单位数，受宏观环境波动和极端天气影响，零售折扣为7-7.5折。
• 2026H1：主品牌全渠道零售流水同比下滑低单位数，渠道存货周转周期为4.5-5个月。
• 增长驱动：电商渠道表现优于线下，同比增长约10%。抖音、京东、跨境电商增长强劲，跑步品类仍是核心驱动力。
• 产品表现：无碳板竞速跑鞋2000公里上半年销量同比增长70%。
• 特步少年：保持稳定增长，成长鞋销量同比增长100%，量脚仪门店效率提升。
• 线下转型：关闭低效门店，提升购物中心和奥莱占比，精选奥莱店已开设超60家，店效显著。
• DTC转型：加速推进，上半年回收约100家门店，累计回收超200家，计划H2再回收400家。
• 海外拓展：跨境电商流水同比增长超100%，上半年在马来西亚、印尼新开13家线下门店。

2. 索康尼表现

• 2026Q2：全渠道零售流水同比增长低单位数，线下表现优于线上，同比增长超20%。
• 战略升级：进入2.0时代，全面推动高端化战略。
• 产品策略：推出啡鹏、胜利24等专业跑鞋及旗舰款（啡翼、坦途、菁华）实现双位数增长，拓展1898通勤系列、羊毛系列服装，覆盖更多生活场景。
• 营销策略：胜利24启动高端化重点战役，菁华签约新代言人，赞助越山向海赛事，建立精英私域跑团。
• 渠道优化：计划2026年新增20-30家门店，聚焦店效提升，6月香港K11旗舰店首月表现亮眼，下半年计划翻新上海新天地门店，优化深圳罗湖万象城门店位置，新增10家以上店效千万元级奥莱门店。

关键信息

财务预测

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 国内消费信心恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 主品牌DTC转型进展不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 投资逻辑：主品牌及索康尼持续推进改革，公司基本面稳健，估值处于低位，未来增长潜力较大。

市场数据

总结

特步国际在2026年第二季度及上半年面临一定的经营压力，主品牌流水波动，但索康尼表现稳健。公司通过电商、跨境电商等渠道实现增长，同时推进DTC转型与高端化战略，优化门店结构，提升运营效率。未来盈利预测保持稳定，估值处于较低水平，公司仍具备增长潜力。投资建议维持“买入”评级，但需关注消费信心恢复及市场竞争等风险因素。