20250114-开源证券-特步国际-01368.HK-港股公司信息更新报告_Q4索康尼延续高增态势_主品牌流水环比提速_3页_545kb

特步国际（01368HK）研报摘要

投资评级与目标

• 评级： 买入（维持）
• 当前股价： 5.510港元，总市值1478.7亿港元
• 盈利预测： 2024-2026年归母净利润预计分别为124亿、139.8亿、157亿元，PE分别为110、98、87倍

核心观点

• Q4业绩超预期： 主品牌流水高增长，索康尼Q4流水增长超50%。
• 维持“买入”评级： 公司经营稳健，索康尼品牌升级加速，流水增速有望延续。

分品牌分析

主品牌

• Q4表现： 流水高单增长，电商增长20%+，儿童品类表现亮眼。
• 经营指标： 库销比约4个月，折扣率改善至7折左右。
• 增长驱动： 继续围绕跑步生态，升级渠道与产品，推动流水稳健增长。

新品牌——索康尼

• Q4表现： 全渠道流水增长50%+，全年预计增长60%+，品牌销售额突破10亿元。
• 2025年策略：
  • 渠道：聚焦高线城市，提升直营门店占比，优化新开店效能。
  • 产品：增加爆款与功能性服装产品，丰富品类。
  • 营销：加大代言人投入，强化品牌势能。

财务预测与估值

• 营业收入： 2024E-2026E预计分别为139.25亿、153.26亿、167.55亿元。
• 估值： 当前PE 110倍、PB 16倍，预计2026年PE降至87倍。

风险提示

• 终端需求疲软风险。
• 新产品市场接受度不及预期。