20250818-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_主品牌稳健_索康尼利润率提升超预期_3页_447kb

特步国际（01368）2025半年度表现总结

特步国际于2025年8月18日发布半年度报告，展现了稳健的业绩增长和良好发展态势，分析如下：

⭐ 一、投资评级及核心数据

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩概览：2025年上半年总收入68.4亿元，剔除KP影响同比增长7.1%；净利润9.1亿元，同比增幅达21.5%，剔除剥离影响后增长6.4%。

⭐ 二、核心业务增长分析

1. 主品牌稳健增长

• 收入端：上半年主品牌收入同比增加4.5%至60.5亿元，主力增长动力来自电商和童装板块。

  • 电商渠道收入实现双位数增长，市占率达30%以上；
  • “特步少年”品牌升级定位“运动追高”，进一步强化少年运动市场；
  • 预计25年第二季度启动DTC门店回收，优化线下零售结构。

• 利润端：毛利率为43.6%，同比下滑0.3个百分点；营业利润率为20%，同比下降0.6个百分点，主要系竞争加剧及童装毛利率较低所致。

2. 专业运动板块表现亮眼

• 收入端：专业运动品牌（索康尼、迈乐）收入达7.9亿元，同比增长32.5%。
• 利润端：毛利率55.2%（同比下降1.6个百分点），但经营溢利同比大增237%，经营溢利率达10%，显示电商策略收紧折扣、线下渠道效率提升已开始反映。

⭐ 三、财务预测

• 盈利预测：预计2025年至2027年，归母净利润年均增长率保持在11%左右，达到13.7亿元。
• 估值表现：当前A股估值倍数为11.4X，未来估值逐年下降，PE分别为11.37X、10.22X、9.21X。
• 分红预期：预计2025年股息率达4%，具有稳定分红特征。

⭐ 四、风险提示

• 终端消费需求下降风险；
• 索康尼门店拓展不及预期；
• 店效提升不及预期，可能影响整体回报。

⭐ 五、结论与建议

报告强调公司品牌矩阵清晰，主品牌稳健，专业运动增长迅速，锚定电商和线下错位营销策略增强营收能力，维持“买入”评级。

注：全文不包含图表，仅提取关键信息的文字总结。字数不超过1000字。