深度报告-20230716-浙商证券-城建发展-600266.SH-城建发展深度报告_聚焦北京优势突出_资源整合可期待_26页_2mb

城建发展（600266）投资分析总结

1. 公司概况

• 北京市属企业，专注房地产开发，核心业务为房地产，占营收96.6%，深耕北京市场，2022年销售金额3034亿元，排名北京第2，全国第69；2023年上半年销售金额1831亿元，排名北京TOP2，全国第40。

2. 销售与稳健业绩

• 销售表现：2022年销售金额同比涨1801%，2023年上半年增长36.96%，产品覆盖刚需至高端市场（如天坛府项目销售表现优异）。
• 财务改善：2023Q1扭亏为盈，净利润0.63亿元；毛利率、净利率分别回升1549%和599%，业绩预期2023年显著改善。

3. 土储与旧改优势

• 土储充足：截至2022年底，北京为核心区域的总规划建面482万㎡，其中旧改项目7个，总投资105.2亿元，助力长期可售货值。
• 旧改能力：标准化项目推进迅速，如望坛、临河村棚改项目，未来五年将加速转化，巩固核心城市区位竞争。

4. 控股股东资源整合

• 城建集团承诺优先解决同业竞争，推动住总集团资产托管/注入，强化公司管理规模及资源高效整合，利好长期发展。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预期2023-2025年归母净利润分别为10.24亿、12.92亿、15.47亿元，EPS为0.45元、0.57元、0.69元。
• 估值建议：首次覆盖“买入”，PB估值0.65倍，目标价7.21元（NAV与PB双因素支持）。

6. 投资亮点

• 区域聚焦北京核心板块，销售能力强；
• 旧改储备丰富，土储质量高；
• 2023年业绩扭亏为盈，毛利企稳；
• 控股股东协同效应明显，资源整合加速；
• 剔除估值溢价后，公司低PB具优势。

风险提示

• 政策变动风险（例如“房住不炒”政策执行）；
• 行业毛利率压力；项目推进节奏可能不及预期。