20250328-东吴证券-福莱特-601865.SH-2024年报点评_盈利低点已现_25年有望逐步改善_3页_726kb

报告摘要

福莱特（601865）于2025年3月28日发布2024年度业绩报告，全年收入186.83亿元，同比下降13.20%，实现归母净利润10.07亿元，同比下降63.52%。尽管业绩承压，但公司预计2025年将逐步改善，维持“买入”评级。

盈利低点已现：2024年公司光伏玻璃销量约12.6亿平方米，同比增长3.7%。虽然Q4受供需压力影响，价格承压，但随着行业自律效果显现，2025年有望逐步回暖。
2025年行业复苏预期：截至2025年2月底，行业日熔量已降至约8万吨，对应月产能约45-50GW。玻璃库存去化明显，3月去库显著，预计提价1.5-2元/平，盈利有望回升至0.5元+/平。
产能布局持续扩张：截至2024年底，公司累计在产总产能为19,400吨/日，其中越南产能为2,000吨/日。安徽与南通项目将陆续投产，预计2026年底印尼项目投产，进一步增强全球市场竞争力。
市场占有率领先：公司与信义市占率合计超过50%，在盈利能力方面明显优于二三线企业，有望持续保持行业领先地位。
现金流稳健：2024年Q4经营性现金流流入28.96亿元，环比增长显著，费用率下降，销售费用与财务费用改善明显。
财务指标展望：预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.4/16/21.6亿元，同比增长3%/54%/35%。P/E估值逐步下降，P/B持续走低，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（亿元）	186.83	211.17	238.07	275.84
同比增长率（%）	-13.20	+13.03	+12.74	+15.86
归母净利润（亿元）	10.07	10.41	15.97	21.57
同比增长率（%）	-63.52	+3.43	+53.38	+35.05
EPS（元/股）	0.43	0.44	0.68	0.92
P/E（现价&最新摊薄）	45.32	43.81	28.57	21.15
P/B（现价）	2.15	2.05	1.91	1.75

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	13,877	12,831	15,257	18,752
非流动资产	29,043	30,956	31,630	31,280
资产总计	42,920	43,787	46,886	50,032
流动负债	8,696	8,511	9,999	10,967
非流动负债	12,440	12,440	12,440	12,440
负债合计	21,136	20,952	22,439	23,407
所有者权益合计	21,784	22,835	24,447	26,624
负债和股东权益	42,920	43,787	46,886	50,032

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	5,913	2,653	4,557	4,742
投资活动现金流	-5,551	-4,397	-3,361	-2,513
筹资活动现金流	-1,345	-1,525	-64	-589
现金净增加额	-968	-3,268	1,132	1,639

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	15.50	13.46	14.93	15.90
归母净利率（%）	5.39	4.93	6.71	7.82
ROIC（%）	4.49	3.73	5.09	6.27
ROE（%）	4.64	4.58	6.56	8.14
资产负债率（%）	49.24	47.85	47.86	46.79