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公司总结：福莱特（601865）

核心内容概述

福莱特（601865）在2022年上半年实现了营业收入73.04亿元，同比增长81.34%，但归母净利润同比下降20.48%，扣非归母净利润同比下降21.19%。尽管净利润下滑，公司二季度毛利率环比提升，显示盈利能力有所改善。公司通过产能释放、成本控制和原材料布局，增强了市场竞争力。

主要观点

营收与盈利表现

• 营业收入：2022年上半年达到73.04亿元，同比增长81.34%，主要得益于光伏玻璃市场需求增长及新增产能释放。
• 净利润：归母净利润为10.03亿元，同比下降20.48%；扣非归母净利润为9.75亿元，同比下降21.19%。
• 毛利率：上半年综合毛利率为22.64%，但二季度由于光伏玻璃需求拉动，毛利率提升至23.73%，环比增长2.26个百分点。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额达9.06亿元，同比增长128.19%，现金流状况明显改善。

产能释放与业务增长

• 公司在2022年一季度新增了两座日熔化量1200吨的光伏玻璃窑炉，嘉兴生产基地的窑炉也已冷修复产，总产能达15800吨/天。
• 预计2022年上半年光伏玻璃出货量将翻倍以上增长，达到1.24亿平方米，超过2021年上半年的1.09亿平方米。
• 光伏玻璃业务收入为64.68亿元，同比增长94.53%，成为公司主要增长动力。

原材料布局

• 公司完成对大华矿业和三力矿业的100%股权收购，扩大石英砂资源储备。
• 大华矿业年产量由50万吨提升至260万吨，三力矿业拟由190万吨提升至400万吨，进一步巩固低成本原材料供应优势。
• 公司全资子公司安福玻璃以33.80亿元竞得新矿区采矿权，资源量达11700.5万吨，增强了原材料控制能力。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2022~2024年归母净利润分别为25.15亿、37.64亿、48.42亿元。
• 公司维持“买入”评级，认为其大窑炉产能持续投放，成本优势显著，且二季度盈利能力环比提升，现金流大幅改善。

关键信息

2022~2024年财务预测

假设条件

• 光伏玻璃产能将在2022年底达到20,600吨/天，2023年底达到30,200吨/天。
• 光伏玻璃出货量预计分别为5.35亿平方米、8.69亿平方米、10.88亿平方米。
• 光伏玻璃销售均价预计为25.66元/平方米，2023、2024年稳定在23.89元/平方米。
• 公司通过原材料一体化布局，预计2022~2024年光伏玻璃毛利率分别为23.63%、23.83%、24.67%。

风险提示

• 扩产进度低于预期
• 双玻组件渗透率不及预期
• 原材料成本超预期上涨

附表：关键财务指标

总结

福莱特在2022年上半年受益于光伏玻璃市场需求增长和新增产能释放，营业收入实现显著增长。尽管净利润有所下降，但二季度毛利率环比提升，现金流大幅改善。公司通过加速布局石英砂资源，进一步巩固了成本优势。预计未来三年公司将继续扩大光伏玻璃产能，实现稳定增长。维持“买入”评级，但需关注扩产进度、双玻组件渗透率及原材料成本波动等潜在风险。