20240829-东方财富证券-福莱特-601865.SH-2024年中报点评_Q2利润率创22年以来新高_行业低谷更显龙头韧性_4页_462kb

福莱特2024年中报核心分析

业绩亮点：
公司2024年上半年实现营收107亿元，同比增长11%，归母净利润148亿元，同比增长38%；Q2单季营收50亿元，净利润74亿元，Q2毛利率和净利率分别达26.5%和14.9%，同比分别增长6.6和1.6个百分点，创22年以来新高，盈利能力显著提升。

产能与扩张：
截至24H1，总产能达2.3万吨/日，冷修产能占比约11.3%。目前安徽、南通及印尼项目进展顺利，产能扩张持续推进。

行业环境：
光伏玻璃价格大幅下跌超20%，20mm玻璃价格跌至135元/平方米，行业盈利能力因价格下行面临严峻压力。全球贸易壁垒（如美国关税政策）抑制需求，东南亚产能削减进一步悲观需求。同时，24H1新建窑炉日熔化量超17万吨；低盈利下，中小产能及老旧窑炉加速冷修，行业冷修产能超过1万吨，部分新增产能项目被延期或取消。

竞争优势与盈利预测：
公司凭借技术、成本和管理优势，主导行业大尺寸窑炉（超90%为千吨级以上），产品单耗低且成品率高。自主研发的大窑炉技术持续降低成本。维持2024-2026年营业收入预测为264亿/338亿/377亿元，归母净利润分别为35亿/54亿/59亿元，对应PE为11/7/6倍，维持“增持”评级。

风险提示：
产能投放不达预期、原材料价格波动、政策变化及行业竞争加剧等均构成潜在风险。

核心结论

在行业低谷期，公司凭借技术、产能与成本供给优势突出，中期盈利韧性依旧。“增持”评级强化龙头潜力，关注政策及需求恢复节奏对业绩提振。