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福莱特公司总结

公司概况

福莱特（601865）是一家专注于光伏设备和电力设备制造的企业，总部位于浙江省嘉兴市。公司前身为耐邦经贸，实控人为阮洪良家族。公司在全国多个地区设有生产基地，包括浙江嘉兴、安徽滁州和越南海防。福莱特在2006年转型为光伏玻璃制造企业，通过自主研发成为国内首家打破国际垄断的企业，并参与制定了多项光伏玻璃行业标准。

行业地位与市场表现

福莱特是光伏玻璃行业的双寡头之一，与信义光能共同占据约50%的市场份额。光伏玻璃作为光伏组件的重要配件，行业持续保持高景气。公司近年来营收和净利润增长显著，2019年至2021年分别实现营收48.1亿元、62.6亿元和87.1亿元，同比增长分别为56.9%、30.2%和39.2%。同期归母净利润分别为7.2亿元、16.3亿元和21.2亿元，同比增长分别为76.1%、127.1%和30.2%。

公司预计2022年将释放7座1200吨/天产能，届时总产能将达2.06万吨/天，同比增长68.9%。尽管2022年第一季度因原材料价格高企和光伏玻璃价格下降导致盈利能力承压，但自4月起光伏玻璃价格回升，预计全年盈利能力将显著改善。

财务预测与估值指标

根据财务预测，公司2022年至2024年的每股收益（EPS）分别为1.25元、1.74元和2.40元，对应市盈率（PE）分别为31.24倍、22.38倍和16.22倍。财务指标显示，公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利润率也呈现稳定趋势。

• 营业收入增长率：预计2022年为57.7%，2023年为35.1%，2024年为30.0%
• 净利润增长率：预计2022年为26.2%，2023年为39.6%，2024年为37.9%
• 市净率（P/B）：预计2022年为5.90倍，2023年为4.77倍，2024年为3.76倍
• 净资产收益率（ROE）：预计2022年为18.9%，2023年为21.3%，2024年为23.2%

融资与产能扩张

公司融资渠道畅通，2022年5月成功发行40亿元可转债，并正在申报60亿元定增。此外，公司拟收购三力矿业和大华矿业，对价为33.44亿元，预计获得660万吨/年石英岩矿产能。2022年8月，公司还拟以33.8亿元受让安徽滁州630吨/年石英岩矿开采权。

截至2022年，公司已公告新投建10座1200吨/天光伏组件玻璃项目，未来产能将持续提升，发展前景良好。

投资评级与风险提示

公司首次被覆盖，给予“增持”评级。预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%之间。

风险提示：

• 光伏玻璃价格不及预期
• 原料价格波动风险
• 公司业绩不及预期

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑行业首席分析师，具有15年证券研究从业经历，擅长把握周期行业发展脉络。
• 陈基懿：东北证券建筑组研究助理，2022年加入东北证券。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料，不构成对任何人的证券买卖建议，且不保证信息的准确性和完整性。报告中提及的公司可能持有相关证券头寸，并可能提供投资银行业务服务。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上
• 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
• 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
• 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
• 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上

股票数据

• 收盘价：39.06元（2022年8月8日）
• 总市值：83,857.65百万元
• 总股本：2,147百万股
• A股股本：1,697百万股
• B股/H股股本：0/450百万股
• 日均成交量：8百万股

历史收益率曲线

• 1M：6%
• 3M：-7%
• 12M：-27%

涨跌幅对比

• 绝对收益：1M 6%，3M -7%，12M -27%
• 相对收益：1M 13%，3M -13%，12M -11%

财务摘要

资产负债表

研究团队联系方式

• 王小勇：0755-33975865 / wangxiaoy@nesc.cn
• 陈基懿：15801760881 / chenyj2@nesc.cn

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