20140811-宏源证券-信维通信-300136.SZ-主业反转确认_有望持续高增长_14页_1mb

报告摘要

信维通信2014年中报简评总结

核心内容

信维通信在2014年上半年实现了显著业绩增长，营业总收入达到3.58亿元，同比增长201.33%；归属上市公司净利润为2,649万元，同比增长200.88%。这标志着公司主业已实现反转，并有望持续高增长。公司主要受益于4G手机市场的快速增长，LDS天线作为4G手机的标配，成为其业绩增长的重要推动力。此外，公司通过收购Laird和投资亚力盛连接器，进一步拓展了汽车电子领域的布局，为未来增长奠定基础。

主要观点

4G市场驱动增长：2014年全球智能手机出货量预计达11.97亿部，其中4G手机占比将达40%。LDS天线作为4G手机的最佳解决方案，市场需求激增，公司具备领先产能和良率，订单饱满。
LDS产业化项目完成：LDS天线产业化项目已达到预定产能，2013年已实现经济效益1,295.77万元，随着产能利用率提升，预计为公司带来更高收益。
国际客户布局加强：通过收购Laird，公司获得了苹果、三星、LG、索尼等国际大客户的订单支持，提升了国际市场份额和竞争力。
汽车电子布局：投资亚力盛连接器，获得其供应商资质及客户资源，拓展汽车连接器和车载LDS天线市场，预计2014-2016年可获得约1,569万元至2,259万元的投资收益。
盈利预测乐观：预计2014年营业收入为8.82亿元，净利润为0.56亿元，EPS为0.20元；2015年和2016年营业收入分别为12.35亿元和16.05亿元，净利润分别为1.57亿元和2.08亿元，EPS分别为0.58元和0.76元。建议给予2014年80倍估值，目标价为21.95元，对应60亿市值。

关键信息

财务表现：2014年半年报显示，公司销售费用同比增长38.63%，管理费用增长12.32%，但管理费用占营收比例已下降至19.32%，显示成本控制有所改善。
毛利率变化：公司2014年一季度毛利率回升，表明公司盈利能力有所恢复。预计2014年全年毛利率将有所提升。
市场布局：公司2011年国外销售占比为36.29%，2012年超过50%，2013年维持在50%左右，显示国际市场拓展成功。
行业趋势：全球智能终端市场持续增长，4G手机的普及推动LDS天线需求激增，公司作为LDS天线领先厂商，将显著受益。
风险提示：存在智能终端需求不达预期、大客户渗透进度缓慢以及行业竞争导致毛利率下滑的风险。