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当升科技（300073.SZ）2018年第三季度报告总结

核心内容概述

当升科技于2018年10月22日发布2018年第三季度报告，显示出公司业绩超出市场预期，同时加速高镍正极材料产能建设及海外业务拓展。分析师张红兵与张莲玮调高公司投资评级至“买入”，并调整盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 前三季度营业收入：24.78亿元，同比增长 72.60%
• 前三季度归母净利润：2.05亿元，同比增长 12.00%
• 前三季度扣非净利润：1.96亿元，同比增长 133.45%
• 第三季度单季营业收入：8.48亿元，同比增长 41.17%
• 第三季度扣非净利润：8,955.76万元，同比增长 159.88%

扣非净利润增长超预期，主要由于2017年公司曾因出售星城石墨股权获得显著投资收益，导致2018年前三季度扣非净利润增速明显低于归母净利润增速。

2. 毛利率波动

• 前三季度综合毛利率：15.92%，同比下降 1.46个百分点
• 较半年度数据：上升 1.97个百分点

毛利率略有下降，但整体仍处于合理区间，公司盈利能力保持稳定。

3. 高端产能加速建设

• 江苏当升：已形成 1万吨 动力材料生产能力，总产能达 1.6万吨
• 江苏当升三期项目：预计在 2019-2020年 分两步投产，新增 1.8万吨 高镍正极材料产能
• 常州锂电新材料基地：远期规划年产能 10万吨，首期 5万吨，分步建设投产

公司持续加大高镍正极材料（如NCM622、NCM811、NCA）产能布局，未来将显著提升高端产品供应能力。

4. 加速海外业务拓展

• 产品出口：主要用于 特斯拉Powerwall 和 美国AES 等储能项目
• 国际动力锂电合作：与 特斯拉、大众、宝马、现代、日产 等国际一线车企保持密切合作，部分产品已通过认证并开始导入

海外市场拓展为公司带来新的增长点，有助于提升品牌影响力和市场份额。

5. 原材料供应锁定

• 与 鹏欣资源 签署战略合作协议，锁定 30% 的刚果（金）SMCO初级氢氧化钴供应，供货期 5年
• 与 Scandium21 签署长单采购协议，避免高价采购风险

原材料供应的稳定性将有助于控制成本、提升盈利能力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

预计公司未来三年盈利能力和估值将持续优化，成长性显著。

投资建议

• 调高评级：从“中性”或“增持”调高至“买入”
• 原因：业绩超预期、高端产能释放、海外业务拓展、原材料供应稳定

存在风险

• 原材料价格波动
• 补贴退坡影响利润空间
• 新能源汽车销量不及预期
• 高镍正极材料产能释放不及预期
• 系统性风险

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

公司财务状况稳健，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内，现金流保持良好。

总结

当升科技在2018年第三季度表现出强劲的业绩增长，尤其是扣非净利润增长超预期，反映出公司主营业务的持续增长与盈利能力的提升。公司正极材料业务表现优异，高镍产品（如NCM622、NCM811、NCA）产能持续释放，进一步巩固其在动力电池材料领域的竞争力。同时，公司积极拓展海外市场，与特斯拉等国际一线车企合作，提升品牌影响力。此外，公司通过战略合作锁定关键原材料供应，有助于稳定成本和提升盈利能力。尽管面临原材料价格波动、补贴退坡等风险，但公司未来增长潜力较大，分析师调高投资评级至“买入”。