20180829-申万宏源-当升科技-300073.SZ-业绩增速符合预期_高镍正极产能有序扩张_3页_774kb

报告摘要

当升科技于2018年8月29日发布半年度报告，显示公司业绩增长符合预期，同时高镍正极材料产能持续扩张，技术优势显著。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展潜力大，业绩增长确定性强。

业绩表现：2018年上半年实现营业收入16.30亿元，同比增长95.22%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长114.99%。尽管归母净利润同比下降22.16%，但主要由于上年同期出售星城石墨实现投资收益0.91亿元的影响，经营性业绩显著增长。
业务结构：锂电正极材料及其他材料业务贡献了15.60亿元营收，同比增长103.44%；智能装备业务收入0.70亿元，同比增长2.95%。
技术优势：公司是全球第二家研发并批量生产NCM622的企业，2017年已实现动力NNCM811量产，目前动力NCA材料完成中试，预计年内批量推向市场。
产能扩张：公司拟建设年产10万吨锂电正极材料基地，首期项目分三个阶段建成年产5万吨产能，全部投产时间为2023年12月。江苏当升三期工程1.8万吨高镍产能有望于2019年底投产，产能持续扩张。
盈利预测：分析师维持盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.06亿元、4.06亿元和7.92亿元，对应EPS分别为0.70元/股、0.93元/股和1.81元/股。当前股价对应PE分别为36倍、27倍和14倍。

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,158	1,630	3,581	4,162	7,289
营业收入同比增长率(yoy)	61.70%	95.22%	65.90%	16.20%	75.10%
净利润（百万元）	250	113	306	406	792
净利润同比增长率(yoy)	151.96%	-22.16%	22.40%	32.60%	95.00%
每股收益(元/股)	0.68	0.26	0.70	0.93	1.81
毛利率(%)	18.55%	14.0%	17.9%	18.6%	19.1%
ROE(%)	15.80%	9.20%	10.90%	17.50%

证券分析师承诺：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容负责。
公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
联系人：
- 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221）
- 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610）
- 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683）