20210825-中国银河-华域汽车-600741.SH-上半年业绩符合预期__三化_战略逐步推进_2页

报告摘要

华域汽车2021年上半年业绩及战略分析总结

核心内容概览

华域汽车在2021年上半年实现了营收和利润的显著增长，营业收入达到666.11亿元，同比增长24.22%；归母净利润为27.30亿元，同比增长108.95%；扣非归母净利润为21.56亿元，同比增长141.28%。整体业绩表现符合市场预期，同时公司持续推进“三化”战略，即智能化、电动化、网联化，布局多个关键领域。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年营收和利润均实现大幅增长，主要得益于市场需求回暖及公司经营效率的提升。
Q2增速放缓：2021年第二季度营收增速同比放缓至7.03%，环比下降9.02%，主要由于去年同期基数较高。净利润则环比增长11.31%，显示出较强的盈利能力。
毛利率承压：Q2销售毛利率为14.26%，环比下降0.6个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
费用率控制良好：尽管Q2期间费用率上升0.7个百分点至11.63%，但整体费用率仍低于2020年同期水平，主要受益于管理效率提升和汇兑损失减少。
研发投入加大：2021年上半年研发费用率提升0.3个百分点至4.41%，表明公司持续加大在核心技术领域的投入。
“三化”战略推进：
- 智能座舱：延锋已完成基于高算力平台的多类主流操作系统智能座舱域控制器开发和匹配，为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套。
- 智能行驶：电子分公司发布自主研发的4D成像毫米波雷达产品，计划于2021年第四季度实现量产。
- 智能动力：华域汽车电动系统有限公司在驱动电机工艺上不断改进，确保对上汽乘用车、德国大众MEB等平台的供货，并积极研发面向未来800V高压系统的驱动电机。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2018A	2019A	2020A	2021E	2022E
营业总收入	157,170.24	144,023.63	133,557.64	140,185.16	150,674.53
增长率(%)	11.88	-8.36	-7.25	4.96	7.48
归母净利润	8,027.18	6,463.16	5,403.28	6,361.99	7,183.74
增长率(%)	22.48	-19.48	-16.40	17.77	12.92
EPS(摊薄)	2.55	2.05	1.71	2.02	2.28
ROE(摊薄)(%)	17.69	13.08	10.28	11.51	12.02
PE	7.23	12.68	14.83	12.59	11.15

投资建议

盈利预测：预计公司2021年和2022年归母净利润分别为63.6亿元和71.8亿元，同比增长17.8%和12.9%。
EPS预测：对应EPS分别为2.02元和2.28元。
PE估值：对应PE分别为13倍和11倍。
评级：维持“推荐”评级，认为公司未来表现有望超越行业平均水平。

风险提示

销量不及预期：若汽车销量增长不及预期，可能影响公司业绩。
订单不达预期：若公司订单量未达预期，可能影响其盈利能力和发展速度。

分析师信息

李泽晗：中国银河证券研究院汽车行业分析师，金融学硕士，专注乘用车整车及产业链研究。
杨策：中国银河证券研究院汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，从事汽车行业研究工作。

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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