20180824-财通证券-华域汽车-600741.SH-业绩高增长系华域视觉并表_长期稳健增长确定_4页_746kb
报告摘要
华域汽车 (600741) 总结
核心内容
华域汽车在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于华域视觉并表带来的投资收益。公司整体表现稳健，未来增长潜力较大，因此维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩增长：公司2018年上半年实现营收816.3亿元，同比增长19.4%；归母净利润47.7亿元，同比增长47.7%。其中，Q1因华域视觉并表一次性确认9.2亿元投资收益，Q2营收同比增长20.3%，净利润同比增长9.3%。
- 盈利能力：公司Q2毛利率为14.1%（+0.3%），保持稳中有升；三费率小幅上涨至9.6%（+0.7%），其中销售费用率和管理费用率分别上升0.5%和0.2%，主要受华域视觉并表及研发投入增加影响。
- 长期增长：公司积极布局“新四化”战略，包括智能照明、新能源汽车核心零部件和智能驾驶领域，构建了较强的技术护城河与竞争优势，巩固了国内零部件龙头地位。
- 财务预测：预计2018~2020年EPS分别为2.54元、2.53元、2.72元，对应PE分别为8.0倍、8.1倍、7.5倍，显示公司估值合理，具备长期增长潜力。
关键信息
市场数据
- 收盘价：20.13元
- 一年内最低/最高：19.20元 / 29.77元
- 市盈率：8.0倍
- 市净率：1.45倍
基础数据
- 净资产收益率：16.51%
- 资产负债率：59.5%
- 总股本：31.53亿股
财务预测摘要
| 年份 | 营业收入（百万） | 增长率 | 归母净利润（百万） | 增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016A | 124,296 | 36.4% | 6,076 | 27.0% | 1.93 | 10.6 |
| 2017A | 140,487 | 13.0% | 6,554 | 7.9% | 2.08 | 9.8 |
| 2018E | 166,056 | 18.2% | 8,000 | 22.1% | 2.54 | 8.0 |
| 2019E | 181,665 | 9.4% | 7,989 | -0.1% | 2.53 | 8.1 |
| 2020E | 198,197 | 9.1% | 8,570 | 7.3% | 2.72 | 7.5 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.7% | 14.5% | 14.5% | 14.5% | 14.5% |
| 净利润率 | 4.9% | 4.7% | 4.8% | 4.4% | 4.3% |
| ROE（净资产收益率） | 15.9% | 15.9% | 18.4% | 16.7% | 16.4% |
| ROA（资产收益率） | 8.0% | 7.4% | 8.1% | 7.5% | 7.2% |
| ROIC（投资回报率） | 53.4% | 64.5% | 62.7% | 71.0% | 66.7% |
费用率
| 费用率 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 1.2% | 1.4% | 1.3% | 1.3% | 1.3% |
| 管理费用率 | 8.2% | 8.3% | 8.3% | 8.3% | 8.3% |
| 财务费用率 | -0.1% | -0.1% | 0.0% | 0.0% | -0.1% |
偿债能力
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 57.4% | 59.5% | 59.7% | 57.6% | 57.6% |
| 流动比率 | 1.31 | 1.18 | 1.21 | 1.27 | 1.31 |
| 速动比率 | 1.17 | 1.03 | 1.08 | 1.12 | 1.15 |
| 利息保障倍数 | -88.51 | -107.04 | -1,049.50 | -828.33 | -130.60 |
分红指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| DPS（元） | 1.00 | 1.05 | 1.28 | 1.28 | 1.37 |
| 分红比率 | 51.9% | 50.5% | 50.5% | 50.5% | 50.5% |
| 股息收益率 | 4.9% | 5.1% | 6.3% | 6.3% | 6.7% |
风险提示
- 国内汽车市场景气度不及预期
- 公司客户拓展不及预期
- 公司海外业务拓展不及预期
投资评级
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%
-
行业评级：
- 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下
分析师信息
- 彭勇：分析师，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
- 李渤：联系人，邮箱：libo@ctsec.com
数据来源
- 贝格数据
- 财通证券研究所
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