20181026-中国银河-华域汽车-600741.SH-三季度业绩增速放缓_看好公司新能源布局_4页_292kb

报告摘要

华域汽车2018年三季度点评报告总结

核心内容概述

华域汽车在2018年三季度业绩表现稳健，但增速有所放缓。公司作为上汽集团核心零部件供应商，受益于集团产品周期，业绩增长具备支撑。同时，公司积极布局新能源与智能驾驶领域，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现：
2018年三季度公司实现营业收入1187.99亿元，同比增长14.51%；归属母公司净利润63.64亿元，同比增长32.13%；扣非后净利润48.52亿元，同比增长6.40%。
利润增长驱动：
归母净利润大幅增长主要来自于华域视觉50%股权的公允价值重新计量，一次性确认投资收益9.18亿元人民币（未经审计）。剔除非经常性损益后，扣非净利润增速为6.40%。
毛利率提升：
2018年前三季度毛利率分别为13.06%、14.15%、14.32%，呈现季度环比上升趋势。这表明公司在产品结构优化及成本控制方面取得一定成效。
费用率变化：
费用率整体为9.6%，同比上升0.4%。其中管理费用（不含研发）同比上升0.3%，第三季度因华域视觉并表而显著增加。
业务布局：
公司传统业务基础稳固，受益于上汽集团销量增长。同时，积极布局“电动化、智能化”，在智能驾驶和新能源汽车领域取得进展。
技术进展：
国内首款24GHz后向毫米波雷达已实现量产，77GHz角雷达完成样件开发，77GHz前向毫米波雷达正在研发中。公司还积极研发新能源汽车三电核心技术，并已开始为上汽乘用车新能源车型配套。
投资建议：
给予“谨慎推荐”评级，预计2018-2020年公司归母净利润分别为80.6亿/80.8亿/88.2亿元，对应EPS分别为2.56元/2.56元/2.80元，PE分别为7.51X/7.49X/6.87X。评级下调，反映对市场环境和业绩增速的审慎态度。

关键信息

市场表现：
- A股收盘价：19.20元
- 一年内最高价：28.48元
- 一年内最低价：17.83元
- 市盈率（TTM）：7.3倍
- 总股本：31.53亿股
- 实际流通A股：28.67亿股
- 流通A股市值：550亿元

财务预测（单位：亿元）：

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1404.87	1626.75	1796.42	1980.07
净利润	655.39	805.82	807.68	881.73
EPS	2.08	2.56	2.56	2.80
ROE	15.88%	17.83%	16.05%	15.92%
市盈率	14.28	7.51	7.49	6.87

风险提示

行业整体增速不达预期
新能源项目进展不达预期

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上